寿险业务实现保险业务收入749.2 亿元，同比增长 43.1%。其中代理人渠道份额由2016Q1 年的83.4%升至90.3%，其保费规模676亿元（+54%），代理人渠道的期缴保费占新保费97.5%，新单保费占总保费同比提升3.3pct 至41.3%。17 全年保费有望持续高增长，基于（1）代理人月均总人力超过80万，绩优人力和人均产能不断升；（2）产品策略以客户需求为导向，重点发展传统保障和长期储蓄；（3）开拓新客户和老客户加保并举。
    产险保费规模微增。太保产险实现保险业务收入262.82 亿元，同比增长1.7%，其中车险业务收入195 亿元，同比增长1.6%；非车险业务收入68 亿元，同比增长2.3%，车险占比74%，同比基本持平。在车险上公司或展现新变化，有望在互联网车险和引入Metromile 产品上给客户带来更好体验。我们预计全年保费稳定增长，服务质量和综合成本率将进一步改善。
    投资端同比环比改善。（1）17Q1 投资净收益125.73 亿、公允价值变动5.41 亿、其他综合收益-10.33 亿，单季度综合收益不论同比环比均有提升改善；（2）大类资产配置稳定，固收（占81.7%）和权益（占13.3%）相较于2016 年末分别下降0.6 个百分点和提升1.4 个百分点，股基合计占比6%，较上年末增加0.7 个百分点；具体来看固收类中变化较大的定存占比下降4.4pct 至9.7%，理财产品占比上升3pct 达7.7%；（3）投资策略上公司将延续：一是基于账户的大类资产配置，公司加权平均预定利率不到2.9%，负债端传导的压力较低；二是坚持稳健投资、价值投资、长期投资。我们判断2017 公司投资收益率稳中有进。
    我们维持公司强烈推荐评级，基于：(1)寿险代理人渠道坚持人力和产能双轮驱动，持续量价齐升；(2)围绕保险主业多元布局、分工明确，健康、养老和农险等板块业务规模尚小但增速快，未来发展空间广阔。我们给予公司目标价33 元，对应2017E 的PEV×1.05，空间21%。
    风险提示：市场风险