1）收购事项：根据公告，公司于近期签署了资产收购协议，以现金收购交易对手方持有的北京良业环境技术有限公司（以下简称“良业环境”）70%的股权，转让价格共计人民币84,918.30万元，交易完成后，公司将持有良业环境80%的股权，交易对方承诺标的2017~2019 年扣非后净利润不低于16500 万元、20600 万元、25800 万元，三年累计承诺净利润不低于62900 万元，若业绩不达承诺，则按未完成比例乘以交易对价进行现金补偿，若目标公司三年累计实际净利超过累计承诺净利润，超额部分（税前）的35%奖励给承诺方，由此产生的税费各自承担。2)1.0 时代：参股地方项目，建立业务基础。以2011 年滇池治理模式为代表，早期公司利用自身资本优势，通过投入资金参股地方项目公司，获得大量地区性水务工程订单，并完成了早期业务资源积累；2）2.0 时代：收购资产确保业务多元化，放大业务资源优势。2015 年8 月，公司完成引入战略投资者国开行，资金实力进一步提升，利用资本优势，公司持续进行外延并购拓展公司的综合业务能力，在已有业务资源基础上进一步放大订单拓展优势：2015 年11 月，公司宣布通过增发收购久安建设剩余49.85%股权，实现100%控股，进一步强化其工程能力和业绩释放；2016 年11 月，公司认购盈德气体增发（17 年3 月因审批原因终止并出售持有的所有股份）布局工业气体业务；今年6 月，公司收购定州京城环保、冀环公司的 100%股权，业务范围拓展至领域。通过此次收购良业环境，公司布局生态照明业务，可提升为已有客户提供更多领域的整体解决方案的能力，为特色小镇及城市整体服务发展提供综合服务，提高公司整体竞争实力，并同时为城市打造城市景观、旅游提供支撑，为碧水源在PPP环境下开拓市场增加新的服务内容。
    外延拓展增厚利润，进一步降低公司估值。此次收购标的出售方承诺标的2017~2019 年扣非净利润分别为1.65 亿元、2.06 亿元和2.58 亿元，考虑到现金收购进度较快，预计今年下半年即可开始贡献业绩，提升公司的投资价值。
    在手订单充足，高速增长可期。根据一季报数据显示，公司2017 年Q1 新增EPC及PPP 订单总额108 亿元，超过2016 年全年新增订单体量的50%，Q1 在手未确认收入订单分别为63.7（EPC）、184.3（BOT）亿元，我们认为未来30%的业绩增速有充足的保障。
    投资建议：维持增持评级。考虑此次收购，我们预计公司2017~2018 年归属净利润分别为28 亿和37 亿，对应估值水平22 倍、16 倍。当前公司在手订单充足、外延并购不断提升业务实力，进一步增强公司订单拓展能力，基于此，维持增持评级。
    风险提示：项目进展低于预期