未来规划至2020 年将扩充到2.9 万吨/年的焚烧处置能力，需追加投资约1.6 亿元。
    按照3000 元/吨焚烧价格，焚烧处理收入约3000 万元/年；
    活性炭1.5 万吨/年处理量，1000 元/吨处理能力，活性炭处置收入1500 万元/年；
    再生活性炭按照2000 元/吨保守价格估计，贡献约600 万元/年收入，河北定州危废项目合计贡献约5100 万元/年收入；
    由于危废处置为非标准化流程，地域牌照限制（定州市仅次一家危废企业），净利润有望达到1000-2000 万元/年。
    若未来扩产达到2.9 万吨/年，焚烧收入有望达到1 个亿左右，净利润有望达到3000-4000 万元。
    河北定州市紧邻雄安新区（距离约70 公里），定州冀环危险废物治理有限公司是定州区域内唯一危废处理企业，焚烧资质尤其稀缺，公司能够以较低价格拿下100%股权，或与整个京津冀地区环保督查趋严，小型危废处理企业面临日益趋严的环保标准，成本管控及日常管理能力难以跟上，给予了大型环保公司平台化整合机会。此次公告标志公司切入危废处理市场，京津冀地区危废牌照尤其稀缺，后续京津冀地区环境综合服务及危废业务拓展值得期待。
    PPP 项目下半年加速，核心管理层及股东稳定
    2016 年公司获取EPC+BT 类合计140 亿，新签BOT 类项目合计196 亿元（部分EPC项目来自关联BOT 项目），抵扣后2016 年总订单约240 亿元（其中纯EPC 订单40 亿，PPP订单约200 亿）。2016 年是PPP 起步元年，2017 年PPP 模式操作日益规范和成熟，2017年前5 月公司部分公开中标超过125 亿订单（全部中标订单估计在160 亿左右），随着下半年十九大召开，后续地方基层换届完成后，PPP 有望加速落地。
    雄安新区设立带来巨大机遇，中央亲自规划和主导，以往环保订单中政府资源和关系因素相对弱化，更多强调治理效果和技术创新，在北方资源性+水质性缺水、提标至地表IV 类水的背景下，京津冀水环境治理市场空间超2000 亿（污水等基础设施相关790 亿，白洋淀+黑臭河道流域治理1246 亿）， 公司MBR+DF 膜的技术优势显著（可提升至二类、三类水再生利用），工程经验丰富（处理能力约2000 万吨/日，10 万吨以上MBR 水厂市占率超过80%），膜组件高技术壁垒盈利能力显著，公司有望借助雄安新区及京津冀一体化环境治理实现二次腾飞。
    公司董事、总经理方灏先生因个人原因辞职，方总并未持有公司股票，之前任北大方正集团有限公司执行委员会委员,副总裁,并兼任北大资源集团有限公司总裁，为职业经理人，后续离开对公司实际业务影较小，公司核心管理团队及股东较为稳定。
    风险提示
    对政府财政支出依赖较大、应收账款回收风险、订单获取以及执行进度低于预期等。
    维持“买入”评级
    由于定州危废项目盈利贡献较小， 暂时维持公司2017~2019 年盈利预测为0.81/1.08/1.32 不变，目前股价对应2017~2019 年PE 分别为23/17/14 倍。监管趋严下，水环境市场订单仍在加速释放，雄安新区建设打开增长新空间，白洋淀生态治理将突出再生水利用和地表4 类水排放，公司优势显著，我们看好公司作为行业龙头的发展；按照2017年27 倍行业估值，对应目标价21.9 元，维持“买入”评级。