简评
    受益于盈德气体投资收益，业绩大幅增长
    2017 年一季度公司业绩大幅增长，实现归母净利润2.30 亿元，同比增长554.33%。归母净利润的增长主要是由于收入增加带来的利润增长及出售盈德气体股权带来的投资收益所致。
    其中，报告期内实现营业收入11.19 亿元，同比增长77.52%。营收规模同比增长主要是由于公司订单快速增加及施工进度加快；实现投资收益1.70 亿元，同比增长2632.76%，主要是由于公司香港子公司出售所持有的盈德气体股权所致。
    2017 年3 月13 日，公司发布公告，由于公司终止对于盈德气体的认购事宜，碧水源香港通过大宗交易方式将其持有的全部7967万股盈德气体股份以港币6 元/股的价格出售完毕，总成交金额为港币4.78 亿元，之后公司不再持有盈德气体股份。因此，本次交易为公司带来的投资收益，大幅增厚了公司2017 年一季度业绩。
    另外，公司本身主营业务销售收入增长也对于利润增长起到了促进作用。不考虑上述投资收益等非经常性损益的影响，公司在第一季度仍实现扣非后净利润8563.53 万元，同比增长153%。
    投标项目增加，未来订单有望加速落地
    现金流方面，公司2017 年一季度经营活动产生的现金流量净额为-17.12 亿元，同比减少157.17%，主要是由于公司业务快速扩张，季节性采购支出增加及投标项目增加，投标保证金、履约保证金支出增加所致。可以看出，目前公司在获取订单上的非常积极，或将转化为后续订单落地；公司筹资活动产生的现金流量净额为10.88 亿元，同比增加368.30%，主要是由于公司发行中票，新增借款同比增加引起。
    2017Q1新增订单大幅增长，保障长期业绩
    分别将公司2017年Q1工程类订单和特许经营类订单情况与2016年同期情况进行对比，可以看出2017年Q1新增订单96.4亿元，其中：1）2017年Q1新增EPC订单金额39.84亿元，同比增长1587.98%，期末在手EPC订单63.75亿元，比2015年同期增长81.80%；2）2017年新增BOT订单56.56亿元，同比增长17.43%，期末尚未执行订单25.41亿元，比2016年同期减少60.14%。
    根据以上数据可以看出，在PPP项目热潮继续高速推进的大趋势下，公司订单规模仍在加速增长，这将为未来业绩长期增长坚实保障。
    雄安新区设立，龙头或将收益
    雄安新区位于华北地区最大的淡水湖泊白洋淀湖畔，水资源丰富。根据规划，新区未来将被打造成"优美生态环境，构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市"，高质量的水生态环境将成为新区建设不可或缺的一部分。但目前的实际情况是白洋淀流域水体污染情况严重，根据2016年6月份河北环保厅公布的数据，白洋淀水质为劣Ⅴ类，属重度污染。白洋淀流域水环境综合治理存在着较大的投资空间，随着顶层方针逐步落地，以及"河长制"对于政策执行力的强化作用逐渐显现，大型流域治理项目将陆续落地，公司作为在水环境综合治理领拥有技术优势，兼具综合实力的龙头标的或将率先受益。
    MBR+DF膜构筑技术壁垒，并购布局环保大平台
    作为膜技术领域的领军者，近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场，连续建设多个地下式MBR再生水厂，同时切入家用净水领域，拓展C端业务丰富业务链条。同时公司积极通过兼并收购进行大环保平台布局。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行，建立行业与金融的综合化服务平台，为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。
    盈利预测和投资建议
    我们认为雄厚的资金和订单实力保障了公司的龙头地位，在PPP项目继续高速推进的大趋势下，业绩快速增长趋势不变；另外公司作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头，大概率将受益于雄安新区设立，带来增量项目。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元，折合EPS分别为0.78和1.10元，维持买入评级。