利润高增长主要来源于出售盈德气体股权产生1.61 亿净利润所致。公司扣非归母净利润8563 万元，同比增长153%，年内业绩维持高增长可期。
    订单增速快，借PPP 与资产证券化实现飞跃发展：
    2017 年一季度公司新增订单96.4 亿元，其中EPC、BOT 类分别占比41.3%、58.7%。报告期末公司在手EPC 订单仍有63.7 亿，处于施工期BOT 订单184.34 亿，是公司业绩高增长的基础保障。
    同比2016 年一季度，公司订单规模增长90.8%，主要来源于EPC类订单放量。2017 年一季度公司新增订单规模已达2016 年新增订单总量的28.7%，考虑到一季度通常是水务行业订单淡季，结合PPP项目库中水环境治理&污水处理工程落地速度加快，我们预计公司年内订单增速将保持在极高水平。
    公司是国内环保行业最早尝试PPP 模式的企业之一，开创了民营水务公司与地方国有水务公司合作的“云水模式”，做成国内第一单PPP资产证券化项目，树立起行业标杆。我们认为，在国家深入推进基础设施行业PPP 及其证券化的大背景下，公司将充分发挥经验优势、全面复制“云水模式”，携手地方国企获得更多收益。
    盈利预测与估值：我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.86、1.16、1.57 元，同比分别增长46.1%、34.0%、35.9%，对应2017-2019 年PE分别为25.1、18.7、13.8 倍。考虑到2017-2018 年PPP 进入加速落地阶段，公司污水处理业绩大概率维持高速增长。雄安新区的设立，将带动京津冀协同发展，倒逼整个华北地区水质提升，预计至少带动1000亿元以上的水治理投资需求。碧水源拥有国内治水最顶尖的技术与久经市场验证的创新商业模式，在以环境污染为核心的监管体系下有望获得更多优质订单，不断提高市场占有率。维持"推荐"评级。
    风险提示：PPP落地不及预期；市场竞争加剧风险。