从三费来看，财务费用和管理费用同比大幅增长，但整体费用率下降了1.66个百分点至7.20%，延续从14 年以来的持续下降趋势。从分业务来看，公司积极拓展和承接PPP 项目，致使工程业务比重大幅增加。其中市政工程业务实现收入41.62 亿元，同比大增244%，占公司总营收比重猛增23.62 个百分点至46.81%.。从毛利率来看，公司整理毛利率水平下降了9.81个百分点至31.39%，其主要原因是公司是承接PPP项目不断推进，以及PPP项目的不断综合化的结果。公司承接的PPP项目里，工程类业务占比逐渐增多且毛利水平较低，从而影响了公司整体毛利率水平的下降。值得注意的是，公司核心膜产品的毛利率稳定保持在60%以上，公司在膜技术领域核心地位非常稳固。
    公司发展向第三阶段迈进，在手PPP项目为公司保驾护航
    公司已完成第二阶段发展目标，向第三阶段目标迈进，成为具有国际竞争实力的水处理与污水资源化整体解决方案提供商、大规模膜产品生产商及水务运营商。公司16年新签订单153个总投资额336亿元，较15年相比几近翻倍。其中EPC项目105个投资额138.9亿，占比超过七成；BOT项目45个投资额195.6亿；BT项目2个金额11.7亿。截至2016年底的未结算在手订单还有261.2亿元，其中EPC项目69.1亿；BOT项目192.1亿；进入2017年以来，公司新增PPP项目约65亿元。公司在手订单保持快速增长，对业绩助推提供了强有力的保障。
    雄安新区带动华北潜在水环境治理需求，公司有望受益公司以膜技术起家，是环保行业以技术创新为主要驱动力的稀缺标的。公司的自主创新的"MBR+DF"技术，可以实现污水转化成地表水II类或III类，实现水的高品质资源化，公司目前是国内唯一拥有该技术并完成大规模工程应用的环保企业。公司16年研发投入超过2亿元，同比增长31.55%，维持高速增长态势。雄安新区的设立，有望以治理华北之肾"白洋淀"为基础，带动整个华北解决水污染、水资源短缺、饮水不安全等问题。公司利用自身技术，未来有望参与到新区建设中，这或将成为公司又一潜在的增长引擎。
    盈利预测与估值
    公司是环保行业以技术创新为主要驱动力的稀缺标的，外加国家PPP的持续性推动和雄安新区建设的长期主题性投资机会催化，公司未来持续性发展可期。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.66元、0.83元、1.10元，对应的PE分别为30倍、24倍、18倍，给予"买入"评级。