简评
    公司基本面良好，业绩处于上升趋势
    公司2016 年全年实现归母净利润18.46 亿元，同比增长35.55%，与业绩快报基本一致。公司项目回款和收入确认存在明显季节性，前三季度单季归母净利润增速均达70%，但第四季度归母净利润达14.06 亿元，同比增长仅26.78%。部分大额订单延迟到2017年初执行，影响第四季度业绩增幅，而第四季度占比全年归母净利的79.25%，故全年业绩略低于预期。总体而言，公司基本面情况良好，业绩仍处于上升趋势。
    现金流方面，2016 年公司经营活动现金流量净额为7.52 亿元，同比下降44.69%，主要是由于PPP 项目比例增加，项目决算周期变长及管理费用、税费支出增长所致；投资活动现金流流出为53.97 亿元，同比增长24.69%，主要由于运营类项目增加，新设公司增加，对子公司及项目投资增加所致；筹资活动现金流量净额为63.35 亿元，同比增长19.06%，主要是公司报告期内新增银行贷款及发行短期融资券导致。
    订单规模加速扩张，保障长期业绩增长
    分别将公司2016 年工程类订单和特许经营类订单情况与2015 年情况进行对比，可以看出2016 年全年新增订单335.66 亿元，同比增长89.66%，其中：1）2016 年新增EPC 订单金额138.90 亿元，同比增长142.46%，期末在手EPC 订单69.08 亿元，比2015年同期增长81.80%；2）2016 年新增BOT 订单195.59 亿元，同比增长117.00%，期末尚未执行订单36.60 亿元，比2015 年同期减少21.35%。
    另外，公司2017 年一季度获得60 多亿新签订单，较去年同期大幅增长，其中包括2 月份中标的武汉控股设备采购项目，项目金额9.3 亿元。根据以上数据可以看出，在PPP 项目热潮继续高速推进的大趋势下，公司订单规模仍在加速增长，这将为未来业绩长期增长坚实保障。
    综合性水环境治理龙头标的，受益于雄安新区设立
    雄安新区位于华北地区最大的淡水湖泊白洋淀湖畔，水资源丰富。根据规划，新区未来将被打造成"优美生态环境，构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市"，高质量的水生态环境将成为新区建设不可或缺的一部分。但目前的实际情况是白洋淀流域水体污染情况严重，根据2016年6月份河北环保厅公布的数据，白洋淀水质为劣Ⅴ类，属重度污染。
    2017年河北省政府工作报告曾提出"加强重污染河流、白洋淀和衡水湖环境综合整治"；同时《河北省生态环境保护"十三五"规划》提出"综合整治白洋淀和衡水湖生态环境，到2020年，白洋淀、衡水湖主要水域水质稳定达到地表水Ⅲ类标准"。白洋淀流域水环境综合治理存在着较大的投资空间，随着顶层方针逐步落地，以及"河长制"对于政策执行力的强化作用逐渐显现，大型流域治理项目将陆续落地，
    碧水源作为综合性水环境治理龙头公司，曾于2016年9月作为联合体牵头方与京通水务共同中标"通州-北京城市副中心水环境治理（台马片区）PPP建设项目"。"通州项目"以"高标准"著称，被业内称作"帝王级"项目，中标该项目是对公司综合实力的一大证明。我们认为未来在雄安新区建设过程中，将陆续有比肩"通州项目"的高标准流域治理项目落地，公司作为行业龙头，将在这一过程中率先受益。
    MBR+DF膜构筑技术壁垒，持续拓展再生水市场
    近期国家大力推广生态建设与节能减排，并进一步提高污水排放标准，为MBR技术、DF技术的推广提供契机，利好再生水厂建设企业。作为膜技术领域的领军者，近几年公司定位为污水处理与污水资源化整体解决方案提供商，专注主营业务，推进技术创新。目前，公司拥有微滤膜、超滤膜、DF膜、纳滤膜、反渗透膜等全产业链膜技术，利用技术壁垒，已成为世界少数拥有全系列膜研发和生产的公司之一。公司持续拓展MBR+DF膜市场，连续建设多个地下式MBR再生水厂，全面参与多领域的水处理工程。未来，公司将着力保持技术领先，复制和完善市场开发模式，以占领中国绝大部分地区市场。
    进军家用净水器，构筑完整业务链条
    公司切入家用净水领域，拓展C端业务，丰富业务链条。旗下子公司的净水器系列产品预计来年将迎来大幅业绩增长，并跻身于行业的领先地位。
    盈利预测和投资建议
    我们认为雄厚的资金和订单实力保障了公司的龙头地位，在PPP项目继续高速推进的大趋势下，业绩快速增长趋势不变。另外公司作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头，大概率将受益于雄安新区设立，带来增量项目。预计公司2017