点评：
    营收与净利润略低于快报数据，收入结构变化拉低毛利率：此前业绩快报营收与净利润增速分别为91.35%和37.45%，年报数据略微下调。净利润增速低于营收增速，原因主要低毛利率的市政给排水工程收入增长最快（244.28%），营收占比提升至46.81%（去年同期23.19%），收入结构变化致整体毛利率降至31.39%（去年同期41.20%）。此外PPP 项目增多带来项目结算周期变长，经营性净现金流下滑44.69%，管理费用同比增长42.38%，财务费用同比增长77.58%，资产负债率由年初的23.26%升至48.65%。
    16 年新增订单355 亿，一季度业绩超预期：16 年公司新增140亿工程类订单，195 亿运营类订单，合计新增订单355 亿，实现100%增长。在手订单方面，目前工程类69 亿，运营类尚未执行37 亿，施工期尚未完成投资155 亿，在运营项目收入2.5亿，充足订单保证公司未来业绩增长。一季度公司业绩增速530-560%，扣除盈德气体带来的非经常性损益，本身净利润增速也达到135-165%，超市场预期。一季度新增订单约100 亿，PPP 与水质要求提升将加速订单向拥有技术的龙头企业聚拢。
    雄安新区建设带动华北水环境提升，MBR+DF 膜直接受益：4月初国务院决定成立雄安新区，新区战略高度与京津冀协同发展政策力度均大超市场预期。华北水环境形式严峻，缺水与水污染问题同时存在，新区建设将加快华北水环境提升步伐。公司拥有的MBR+DF 膜技术，可将污水变成地表Ⅱ类或Ⅲ类水，可解决华北地区缺水危机，将直接受益于京津冀一体化建设。
    盈利预测：
    预计公司17-18 年可实现净利润25.43 亿、32.85 亿，对应当前股价26 倍、20 倍，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：项目拓展不及预期，在建项目进度慢于预期