冀环公司和定州京城环保目前具有危废等焚烧处置规模约9500 吨/年，废活性炭处置规模1.5 万吨/年及再生活性炭销售约3000 吨/年等。未来规划至2020 年将扩充到2.9 万吨/年的焚烧处置能力，需追加投资约1.6 亿元。
    公司首次进军危废业务，将成为新的业绩增长点。2015 年全国工业危险废物产生量为3976 万吨，过去十年年均复合增长率约为12%，综合利用率52%，处置率30%。预计2020 年危废处置市场为540 亿元，2017-2020 市场空间总计1835 亿元。公司通过收购冀环公司和定州京城环保，首次进入危废行业。公司在水处理和膜销售之外，再添一个业绩增长点。并且，此次收购有利于进一步扩展公司在石家庄、保定及周边地区的业务拓展能力，进一步加强公司在京津冀地区的业务与市场竞争力。
    公司竞争优势。①公司水处理规模居于行业龙头地位。公司与全国超30 多个省市国有水务公司以PPP 模式组建超100 家合资公司，处理能力超过2000万吨/日，服务人口近一亿。② 公司水处理技术行业领先，MBR+DF 技术可以实现污水变成地表水II 类或III 类水。③截止2016 年底，公司工程类在手订单69.08 亿元，运营类未执行订单投资额36.60 亿、在建投资额155.45 亿，即目前在手待完成订单共261.13 亿元，约为公司2016 年营收的2.94 倍，支撑公司业绩持续稳定。④公司2016 年末货币资金91 亿，在手资金充裕。
    公司未来的看点。①公司业务规模的扩大和膜的应用渗透率的进一步提升；②存量市场中膜的更换周期带动设备组件的持续销售；③公司新业务净水器业务（毛利率接近50%）收入占比的进一步提升。
    盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年实现归属母公司所有的净利润27.15、35.58、47.38 亿元，对应EPS 为0.87、1.14、1.51 元。参考可比公司估值，考虑到雄安新区新增的污水处理市场给公司带来的溢价，给予公司2017 年30 倍PE，对应目标价26.1 元，给予买入评级。
    风险提示。业务毛利下滑，PPP 项目进度不及预期。