我们分析认为，市场提升其估值主要原因：公司是行业龙头，布局全球市场，业绩增长确定性强。我们将2 家公司进行比较：二者都是国内汽车零部件龙头；从全球地位看，福耀玻璃排名全球汽车玻璃第四位，华域在全球内饰件领域排名第一；从全球布局比较，二者都在海外有生产基地；从客户分布比较，基本都覆盖主流车企；二者分红比例都较高，二者业绩增长确定性较强。福耀玻璃收入和净利润复合增速分别为15.5%、15.9%；华域收入和净利润复合增速分别为26%、21.8%。综合而言，我们认为市场应该重新认识公司价值，提升估值水平，且在整合延峰江森后，有望加速全球布局的步伐。
    延峰江森：整合内饰业务，全球布局。延峰江森重组后，延峰内饰成为全球最大内饰件公司。延峰与江森产品互补：延锋主要覆盖汽车内外饰、电子、安全系统等；江森在全球座椅行业中，座椅市场份额27%，二者产品互补性强。客户有望共享：延锋是国内汽车内饰领域龙头，客户以中国市场为主，江森以欧美市场为主。16 年延峰公司净利润27.2 亿元，在公司净利润总额比重45%，未来随着公司对延峰内饰件业务的整合，延峰和江森产品互补效应体现、客户协同效应的体现，预计延峰对公司盈利贡献比重有望提升。
    旗下子公司具备行业领先地位。小糸车灯、博世华域、上海纳铁福：华域三电：上海赛科利、上海法雷奥等都是行业龙头公司。
    出口比重有望持续提升。16 年出口收入比重23%，公司有望通过延锋内饰平台，持续推进全球区域管理体系和业务流程的整合，出口比重有望持续提升。
    新业务拓展：汽车电子+电动化。布局智能驾驶，部分24GHz 毫米波雷达产品正式投入量产，以华域电动为平台进行新能源汽车大功率集成化驱动系统平台的研发，已配套整车和客车。从产品到量产，预计未来智能化汽车电子及电驱动产品收入比重有望逐步提升。
    财务预测与投资建议：预测公司2017-2019 年EPS 分别为2.11、2.30、2.46 元，参照可比公司平均估值水平，给予2017 年12 倍PE 估值，对应目标价25.32 元，维持买入评级。
    风险提示：乘用车行业需求大幅下滑；公司主要配套的整车降价影响盈利。