公司盈利水平1 季度受费用率影响，未来或稳中有升
    17 年1 季度公司毛利率为14.7%，同比提升1.1 个百分点；净利率为6.6%，同比提升0.1 个百分点。公司期间费用率影响了公司盈利水平，17 年1 季度公司期间费用率同比提升1.2 个百分点至9.5%，其中销售费用率、管理费用率分别提升0.4、1.0 个百分点。我们认为，未来智能装备等带来的降本增效、内饰业务高端客户占比的逐渐提升有利于公司盈利水平的上升。
    “中性化”、“国际化”顺利推进，估值依然极具吸引力
    “中性化”方面，公司进一步完善客户结构，16 年公司营收结构中上汽集团以外客户占比为44.8%，较15 年提升6 个百分点；“国际化”方面，公司在美内饰、在德轻量化铸铝业务获得多家国际知名车企的配套定点。公司1 季度收入增速高于乘用车行业及上汽产销增速，与“中性化”、“国际化”战略顺利推进有关。公司4 月25 日的PE（TTM）估值为10.0 倍，低于大部分国际零部件巨头的估值，且股息率更高，目前估值仍极具吸引力。
    投资建议
    公司是低估值高分红品种，其汽车内饰业务具有全球竞争力。同时，公司积极开拓新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间。我们预计公司17-19 年EPS 分别为2.05 元、2.18 元、2.32 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济增速低于预期；下游景气度下降；海外业务进展不及预期。