收入增速基本与净利润增速一致。一季度毛利率14.67%，同比提升1.12 个百分点。一季度三费率9.5%，同比上升1.2 个百分点。
    经营现金流下降，应收账款小幅增长。一季度每股经营现金流0.19 元，同比下降53.7%，主要是受部分货款结算周期影响。一季度末应收账款228.5 亿元，较2016 年末增长8.3%，一季度末存货8.2 亿元，较2016 年末下降8.2%。
    1 季度公司收入增速高于汽车行业销量增速，预计海外收入增长对冲国内增速放缓。一季度国内乘用车销量同比增长4.63%，公司主要客户上海通用销量同比增长2.34%、上海大众下滑4.71%，而公司一季度收入同比增长7.1%，高于行业及下游客户增速，预计主要是由于公司全球化布局，汽车内饰、轻量化铸铝等海外业务发展良好，海外收入对冲国内汽车销量增速放缓。
    全球化布局成效明显，有望持续受益海外业务拓展。公司控股70%延锋内饰并表后，公司海外业务收入占比大幅提升。受益于江森在欧美地区为奔驰、宝马、福特、大众、通用等车企的配套优势，预计未来公司将加大对高端车型的外部配套比例，有望进一步提升业绩，对冲国内车市的平稳增长。
    财务预测与投资建议
    预测公司2017-2019 年EPS 分别为2.10、2.22、2.36 元（原2017-2019年预测为2.04、2.18、2.33 元），参照可比公司平均估值水平，给予2017年11 倍PE 估值，对应目标价23.1 元，维持买入评级。
    风险提示
    乘用车行业需求大幅下滑；公司主要配套的整车降价影响盈利。