麦草畏受益于转基因种子顺利推广、市场快速扩大，南通二期项目贡献较大业绩增长。孟山都相关转基因作物顺利推广，全球麦草畏原药需求快速增长可期；供给端则因技术、市场等壁垒较高而较为有序。公司是目前国内最大麦草畏原药生产商，产品主要销售给海外大客户，订单保障性较强；伴随南通二期新增产能释放，麦草畏原药生产规模将显著提升，贡献较大业绩增长。
    全球菊酯类龙头全产业链优势突出。扬农化工是全球唯一卫生、农用两大系列菊酯产品都占据较高市场份额的企业，国内唯一拥有从基础原料到原药完整产业链的企业，技术、成本优势明显。2016 年下半年以来行业景气逐步回暖，叠加国内环保趋严，国内菊酯产品价格有不同程度上涨，公司充分受益。
    南通三期项目夯实长期成长基础。公司近期公布投资约20.22 亿元建设南通三期项目，产品包括杀虫剂、除草剂、杀菌剂。该项目实施有利于公司实现产品系列化和逐步高端化，夯实公司长期成长基础。
    维持“买入“评级。麦草畏全球推广持续超预期，孟山都最新财报中进一步上调抗麦草畏转基因种子销售预期，扬农2 万吨麦草畏装置已经建设完毕，依托于全球农药巨头，公司麦草畏销量有望快速放量；公司菊酯业务全球竞争格局良好，原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格稳中有升，盈利有所改善；而草甘膦景气自底部企稳向上；未来公司南通二期、三期项目的逐步投产，将为公司长期成长性提供保障。我们维持公司2017~2019 年EPS 分别为1.86、2.34、2.82 元的预测，维持 “买入”的投资评级。
    风险提示：下游需求低迷风险；下游转基因作物推广进度不达预期风险。