1）公司一季度收入11 亿元，同比增28%、环比增35%，其中杀虫剂5.4 亿元占收入51%，除草剂3.7 亿元占收入35%。一季度农药市场供需回暖，叠加原材料价格上涨，公司杀虫剂产品价格涨幅超过25%；菊酯、草甘膦、麦草畏均满产满销，草甘膦价格虽居高位但成本涨幅较大拖累毛利率，麦草畏价格同比稳中有降。
    2）综合毛利率为25%，同比降2 个百分点，主要因为环保趋严、原材料成本上涨，部分品种的原料成本涨幅超过价格涨幅，譬如除草剂中的草甘膦。预计随油价震荡上行、原材料成本上涨，二季度毛利率将与一季度持平。
    2、如东三期项目投资规模大、盈利性好，投产后有利于巩固公司龙头地位，看好长期成长空间
    1）2017 年4 月14 日公告，优嘉公司计划投资1.1 万吨杀虫剂、1000 吨除草剂、3000 吨杀菌剂、2500 吨氯代苯乙酮等重大项目，总投资预计20 亿元，建设期3年，达产后预计年营业收入为15 亿元，投资收益率高达18.4%，即年净利可达2亿元以上。2）分品种看，新增杀虫剂产能绝大多数仍为菊酯类产品，行业龙头地位将进一步巩固。此外，三期项目将新增诸多之前没有的品种，加强产品多元化发展及与之前产品的协同，分散销售风险，增强抵御行业景气度下行的能力，譬如噁虫酮、氟啶脲、苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能、丙环唑、苯醚甲环唑等产品。
    3、麦草畏产品17 年下半年放量可期，公司将成为全球麦草畏龙头
    1）转基因大豆和棉花已经获得美国政府批准并开始商业化种植，孟山都计划在2017 年推广超过1500 万英亩（约607 万公顷）、2019 年推广超过5500 万英亩（2226 万公顷）转基因大豆。按照1kg/公顷的麦草畏制剂用量、原药与制剂3:1 测算，该计划2017 财年带动麦草畏原药新增需求约1.8 万吨，2019 年前新增需求6.7 万吨。
    2）公司目前麦草畏产能5000 吨，在建如东二期项目20000 吨产能预计在17 年6 月正式投产。目前全球范围内麦草畏现有产能共2.35 万吨，随着公司新建产能投放公司将成为全球麦草畏龙头企业，全球产能占比达到52%。3）公司产品主要供货海外优质客户，下半年麦草畏转基因需求快速增长可期。公司生产麦草畏采用二氯苯工艺路线，技术壁垒高，产品纯度高达98%，三废处理成本较低，下游客户对其认可度较高。
    4、公司研发管理一体化能力突出，国改预期强整合空间大
    1）公司自主研发能力突出，先后攻克多项菊酯关键技术。目前公司拥有自行研发新产品63 个，专利授权71 项，国外专利7 项。公司2016 年研发支出达到1.4 亿元，占收入比例5%。公司研发人员共232 人，占总人数16.57%。2）公司实际控制人为中化集团，旗下有农药龙头中化国际，中化国际下面有扬农集团，集团资产包括农药分厂，分厂农药品种丰富、盈利性强，后期资产整合的想象空间巨大。公司作为中化集团旗下最优质的农药上市资产，有望在国企改革进程中扮演重要角色，值得期待。
    5、投资建议
    维持“强烈推荐-A”评级。预计2017~2019 年归属净利润6.2/7.8/8.7 亿元，EPS 为2/2.51/2.80 元，同比增速为41%/25%/12%，最新收盘价对应2017 年PE 仅为17 倍，考虑到公司行业龙头地位和麦草畏将来成长性，当前估值有极强安全边际。
    风险提示：麦草畏转基因推广进度低于预期；在建项目投产进度低预期。