在国内农化产品行业整体不景气的情况下，公司业绩迎来增长，主要得益于一季度农药生产经营进入旺季，市场供应和需求回暖，杀虫剂产品价格有所上涨。我们持续看好公司长期发展，未来产能释放将带来新的业绩支撑。
    重大投资项目，预期获得大幅收益。公司3 年投资20 亿，共计15,475吨产能，大概率将实现营收翻番。公司子公司江苏优嘉计划投资一批重大项目，项目报批总投资估算值为202,181 万元，项目建成投产后，预计年均营业收入为15.41 亿元，总投资收益率18.40%。另外，如东二期项目设计产能约2 万吨以上，投产后营收将在15~20 亿元/年。两者结合，预期合计年收入将达到30~35 亿元。届时公司收入可望翻番，公司大概率将成为中国农药企业百强榜首。
    麦草畏业务产能持续上量，将成为全球龙头。短期关注公司麦草畏业务，公司目前拥有5000 吨麦草畏产能，2017 年将随如东产能释放后持续上量，加上国内短期无大量新产能进入，将坐稳全球龙头。从市场上看，目前孟山都主推Roundup Ready II Xtend 产品已经通过多地审批，从孟山都的计划中也可以看出公司将此系列产品作为未来的主要重点产品，随着此产品的持续推广预计麦草畏将迎来需求量的迅速上升期，扬农作为麦草畏全球龙头之一将充分受益。
    依托中化集团，存在外部成长的机会，大概率将受益。扬农化工目前实际控制人为中化集团，中化集团在农化投入品方面产业链完整、综合实力居全国第一。扬农作为集团内优质的农药研产销一体平台，结合中化已经开始推进农药板块整合，我们认为中化的农药业务在宁高宁入驻之后存在内部整合、外部成长的机会，扬农化工大概率将会受益。我们认为公司管理层信心、执行力强，战略落地可期，业绩将有长期支撑。
    风险提示。1）麦草畏推广不及预期；2）如东二期及新项目进展低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。我们认为公司基本面良好、执行力强，维持预测公司2017/18/19 年归母净利润分别为5.34/7.25/9.53 亿元，EPS对应为1.72/2.34/3.07 元，维持50 元目标价，维持“买入”评级。