公司2016 年全年收入与净利润保持快速增长，符合我们之前的预期。分产品来看，中西成药实现收入24.48 亿元，同比增长33.84%，毛利率33.79%，相比去年增加0.69 个百分点；中药实现收入4.49 亿元，同比增长34.15%，毛利率41.70%，相比去年增加0.62 个百分点；非药品实现收入7.02 亿元，同比增长20.63%，毛利率48.59%，相比去年增加0.27 个百分点；公司2016 年整体毛利率为39.62%，相比去年增加0.39 个百分点。
    坚持“区域聚焦，稳健扩张”发展战略，全年新增门店470 家。
    公司根据“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，继续聚焦中南华东，积极拓展全国市场，稳步较快推进新开门店和行业并购，公司已经在中南、华东地区实现了领先的市场竞争优势，中南地区略快于华东地区，主要是由于新进了广东省市场，且湖北地区在新开门店和收购门店方面处于较快的水平。2016 年公司全年净增门店470 家，其中，新开门店310 家（含新增加盟店23 家），收购门店193 家，关闭33 家。截至2016 年底，公司门店总数1535家（含加盟店23 家），相比2015 年门店数同比增长44%。公司1512 家直营连锁门店中已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达942 家，占公司药店总数的62.30%，公司门店覆盖湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西、广东七省市。
    “自建+收购”并重的扩张模式，加快门店网络扩张。公司规划2016-2018年三年在已有的中南华东市场，新建门店1,000 家，进一步提升区域市场占有率，2016 年公司新开310 家门店，预计未来两年还将新开近700 家门店；同时，加大行业并购步伐，以中南、华东两个区域市场为中心，逐步向中部和东部其他区域延伸，完成相当于1000 家门店销售规模的并购目标。
    盈利预测。预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.78 元、0.98 元，对应目前股价PE 为37X、29X。公司2016 年维持快速增长态势，“新建+并购”门店稳步推进，未来两年公司将继续扩充门店数，为收入增长提供有力支撑。
    从2016 年年报情况来看，公司在行业中业绩增速处于领先地位，但由于被并购药店盈利水平提升需要一段时间，可能影响公司利润端增速，参考行业平均估值水平，给予公司2017 年40-42 倍PE，合理区间为31.2-32.76 元，下调评级为“谨慎推荐”评级。
    风险提示。新店拓展不及预期；门店整合不及预期。