整体经营良好，业绩持续高增长。2017 年一季度公司整体经营良好，营收、归母净利同比增速分别为29.36%、32.67%。公司的净利润增速大于营收增速，反映出公司自有门店经营情况改善，新增门店整合效果良好，后续季度随着新收购门店增多和盈利水平提升，我们预计公司利润有望持续高增长，全年大概率实现30%以上的增长。
    自建+收购并举，未来三年确定性高增长。公司加快扩张步伐，2017 年一季度公司净增门店60 家，其中新开门店59 家，收购门店3 家，加盟店7 家，关闭9家，公司门店总数达1595 家，其中直营店1565 家，相比2016 年一季度直营门店数量同增40%。此外，2017 年以来公司新增对利川同安大药房和孝感天盛大药房的收购，待资产交割完成后将进一步增加43 家门店。
    公司药店基数小，成长性高。截至2017Q1 在湖南、湖北、江苏等七省市拥有1595连锁药店家，平均每个省门店不到230 家。而我国目前仍有零售药店40 万家以上，中南华东地区各省份的药店数量均在1-2 万家左右。在目前低业务基数背景下，公司利用品牌、管理和资金等方面的优势，进一步扩张药店版图的可行性高，同时公司通过规模效应提升议价能力，降低物流及管理成本，有望实现盈利能力的持续增长。我们认为，公司经营能力突出，随着其推进新开门店和行业并购，持续扩张药店版图，未来三年有望实现确定性高增长。
    积极发展医药电商业务。在零售药店主业高增长的同时，公司也积极探索自营电商、慢病管理、轻问诊等创新业务，实现线上线下销售的融合增长，提升公司的消费者粘性和附加值。
    三项费用率控制良好。2017Q1 公司销售费用率为27.04%，同增0.47 个百分点，主要原因是新开门店增加，销售规模扩大增加销售费用；管理费用率4.01%，同增0.07 个百分点；财务费用率-0.87%，同减0.66 个百分点，原因是理财增加应收利息。公司三项费用率合计30.18%，同减0.12 个百分点，总体控制良好。
    盈利预测与投资建议。内生外延驱动公司业绩确定性高增长，我们预计公司2017-2019 年 EPS 为0.82、1.05、1.37 元。由于在目前已上市药店公司中高增长性最为确定，参考可比公司估值，给予公司2017 年45 倍PE，目标价36.9元，维持“增持”评级。
    风险提示。门店扩张不达预期，行业增速下滑。