国信医药观点：我们在2 月8 日外发了公司的深度报告《益丰药房：管理优异，持续高增长零售龙头》，经过海外市场的经验研究、以及对国内14-15 年零售企业上市扩张规模事件的回顾，我们发现目前国内医药零售行业正处于集中度提升的关键期。目前市场对行业发展的主要疑虑在于并购和新开门店是否优质，带来的收入利润增长是否可持续。作为国内医药零售龙头，已上市的三家医药零售企业之一的益丰药房，并购和内生新增门店基本能够达到预期的收益，营收、利润维持着较高的同步增速。我们认为：1）益丰药房的成长具有可持续性。益丰药房是我们近期推荐的无论内生还是外延均非常优秀的国内零售龙头企业，核心优势在于聚焦策略+精细化管理=可持续的成功模式。2）益丰药房等行业龙头在医保资质放开中逐渐受益。本次南京市93 家门店获得医保资质体现着医保资质放开的政策在各地逐渐落地，未来龙头企业有望逐渐获益。3）继续推荐“买入”。各地政策需要逐渐落地兑现，暂不调整盈利预测，预计公司2016-2018 年归母净利达到2.26/3.06/3.88 亿，EPS 为0.71/0.85/1.07 元，对应当前股价PE 为40.0/33.5/26.4X，未来三年复合增速预计达到30%，17 年PEG约为1.1，维持“买入”评级。
    评论：
    1、公司目前门店中有医保资质的门店数量占比？获得医保资质后对门店的收入、毛利率等的影响？
    王总：感谢维娜，长雁，感谢各位投资者，对药店来说，有两证很重要：药品经营许可证和医保资质。前者允许企业开药店，后者则是药店客流量、业绩的重要因素。益丰也一直致力于这两张证的获得，从而实现扩张。
    A政策出台推进药房医保资质认证速度
    2015 年12 月，国务院取消了医保定点审批，从审批制改为协议制，人社部又进一步出台了《关于完善基本医疗保险定点医药机构协议管理的指导意见》，强调事后监督、宽进严管、优化服务、公平竞争（在东部地区，医保资质管理严格，不利于后来进入市场药店的竞争）等。政策出台前各个地区医保的审批情况存在较大的差异，东部地区比中部的审批要严格很多，比如南京，已经好几年没有放开了。政策出台后，整体的落地情况要慢于预期，大多数地方政策出台在16年第三、四季度，17 年才正式落地。2015 年公司57%的药店拥有医保资质，获得医保资质对公司的销售收入增长影响很大，尤其是原先审批很严格的地区。
    B医保资质对公司的影响
   对公司而言，医保支付对收入贡献达28%，对于一个具体医保门店，医保消费占总收入的比约为35%左右，获得医保资质后毛利率的变化不大，随着销售收入的增加，人工费用会上升，主要是体现在基层人员的绩效工资，劳动保险这块会有4-5 个点左右的提升。另外，像在南京，原先的审批很严格，医保消费占比相对中部地区还要高，但本次批量增加了500 家药店的医保资质，对销售收入促进能力较原先有所减弱（因为大家都有了），预计能提升35%-40%（原先可能有40%-50%）。
    15 年我们南京具有医保资质的门店仅为10%多，16 年达到了40%以上，主要是因为1、收购的门店中有93 家具有医保资质；2、自身在南京争取了18 家医保资质，在南京总计增加了111 多家。
    需要强调，医保店的获批对业绩的贡献是一个逐步的过程，正常来说，成熟的医保店，医保支付的贡献为40%，但刚获得资质的医保店医保支付的贡献在8-10 月是缓慢上升的，可能第一个月是10%，然后逐步升至40%。
    C未来可能取得医保资质的门店及所在地区
    南京的政策是比较公平，利于大型零售药店的，目前我们还有40 多家门店没有获得资质，我们会在一年一次的申请中逐步使它们获得资质。另外，像江苏徐州，政策和南京类似，16 年，增加了5家，17 年，共40 多家可以申报。泰安，也有10 多家可以在17 年内申报。上海，品种限制和距离限制都取消了，30 多家门店正在组织申请。江西，试行评分制，一个指标一分总计100 分，85 分以上可以申报且一般情况下就可以获得资质，30 多家门店在申报。湖北武汉政策尚未出台。
    2、17 年下半年大概有150 多家在申报有望取得资质？
    王总：没错，150 多家只是有资格申报，具体能够成功还不确定，这是存量；另外还有新开门店，总之具体的数量还不确定，投资者可以关注我们的定期报告。
    3、医保门店数量进一步上升后，采购的药品种类可能发生变化，这对公司的供应链管理会不会存在一些挑战和机遇