我们预计全国药店数量已接近饱和，今后数量维持平稳。药店数量维持平稳，但行业规模仍在扩大，对于留存下来的药店形成利好。
    近年来药品流通行业监管趋严，单体药店在竞争中处于劣势，数量从2013年的28 万家减少到2015 年的24 万家，我们预计未来几年单体药店的数量将进一步被连锁药店挤压。大连锁药店凭借成本优势、品牌优势、一体化的运营管理，将会在行业中获取更大的市场份额。
    公司外延扩张质量优异，未来几年增速可观
    公司通过“自建+收购”新增门店，在2015 年上市之前，以自建门店为主，上市之后逐渐加大了收购门店的力度，2016 年第三季度收购和自建门店数量接近1:1。财务数据反应，不论是在上市之前的自建门店为主的阶段，还是在上市后“并购+自建门店”相结合的阶段，公司营业收入增速始终高于门店数量增速，公司门店扩张运营质量优异。
    公司在2015 年年报里计划在三年内完成新建1000 家门店，并购相当于1000 家门店销售规模的并购目标。按照公司2015 年店均销售收入为267万元计算，当这些收购和新建的门店成熟后，公司销售收入将达到82 亿元，相当于2015 年收入的2.88 倍，公司未来几年增速可观。
    医保资质带动药店销售增长，关注新增医保门店进展
    能否拿到医保资质是决定药店销售收入的重要因素，拿到医保资质药店销售收入比没拿医保资质之前可提升30%-50%。2017 年2 月，公司公布在南京获得93 家医保门店资质，公司在江苏的医保门店比例由2015 年的15%上升到72%，将带动江苏地区销售收入显著增长。目前公司医保门店比例低于50%的省份有江西、上海和浙江，建议积极关注当地药店医保资质放开进度。
    首次覆盖，给予“推荐”评级
    行业集中度将进一步向大型连锁药店企业集中，公司作为全国排名第十的药品零售企业将受益集中度的提高；公司外延经营质量优异，扩张路径清晰，未来几年收入增速可观；医保门店数量增长也将贡献业绩。预计公司2016 年、2017 年、2018 年EPS 分别为0.61 元、0.78 元、0.98 元，对应PE 为49 倍、38 倍、30 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示：外延扩张不达预期。