我们估计，由于门店扩张迅速，导致导入期净利润增速略低于营收增速。
    继续发扬精细化管理与集中化策略优势
    报告期内启动了商品精品战略，强化了以中药饮片为主导品类的“恒修堂”自主品牌建设；继续聚焦中南华东，积极拓展全国市场，稳步较快推进新开门店和行业并购。 批发子公司益丰医药净利率提升0.4%、零售子公司上海益丰、江西益丰净利率均有1.3-1.4%的提升。
    新开与并购门店并举，门店数量增速加速，
    全年净增门店470家，其中，新开门店310家（含新增加盟店23家），收购门店193家，关闭33家，到年末，公司门店总数1535家（含加盟店23家）。继续聚焦在中南、华东地区，并通过并购进入广东韶关市场。新增门店提速，数量增速13-16年分别为10.2%、22.7%、31.5%、44.1%。另外年报新增披露了16年11月以1948万收购南通中至臣大药房17家门店及文峰街道五一社区卫生服务站等3家诊所事项，继16年7月以后重新开始并购步伐。
    风险提示
    新开门店速度不达预期、并购整合不达预期。
    投资建议：稳健高增长，继续维持“买入”评级
    作为医药商业零售龙头，公司在多项业内排名中维持前列，且门店新增速度持续加速，作为唯一一家完成定增的医药零售企业，未来并购资金来源确定，3年1000家门店计划顺利推进，我们预计公司17-19年归母净利润2.98/3.77/5.10亿，对应EPS为0.82/0.93/1.26，当前股价PE对应为34.7/30.7/22.6X，继续维持“买入”评级。