观点：
    营业收入发展保持稳定，业绩持续向好。2017年一季度实现营业收入826.99亿元，较上年同期增加0.15%,增速放缓，一方面是由于2016年一季度基数较大，另一方面是受宏观经济形势影响。
    2017年一季度毛利率13.36%，同比下降0.38个百分点，虽略有下降，但相比于往年一季度毛利率仍处于高位。一季度期间费用率8.29%，同比上升0.37个百分点，是由于销售、管理费用率分别同比上升0.01个百分点、0.82个百分点，但财务费用率下降0.46个百分点。受到营改增的影响，公司本季度营业税金及附加同比下降85.56%，由2016年一季度的20.58亿元下降至本季度的2.97亿元。资产减值损失比上年同期增加1.07亿元，主要是2016年同期有资产减值损失转回。2017年一季度归属于上市公司股东的净利润同比上升36.22%至31.41亿元。
    筹资活动现金流量同比下降62.58%至59.59亿元，主要是上年同期发债收到现金而本期未发生此事项所致。公司严格落实带息负债控制目标，资产负债率从2014年二季度的81.46%到2017年一季度的76.40%，基本呈持续下降趋势。
    订单充裕势头足，业绩增长有基础。近年来公司订单持续增长，2014年至2016年新签合同金额分别为6,084.17亿元、6,503.15亿元、7,308.02亿元，分别同比增长11.99%、6.89%、12.38%。2017年一季度，公司新签合同订单额1,513.07亿元，同比增长40.25%。分业务来看，2016年公司新签订单中，基建建设、基建设计、疏浚工程、装备制造分别实现6,124.15亿元、385.65亿元、395.41亿元、320.64亿元，分别同比变动13.52%、7.34%、-4.01%、-1.99%。2017年一季度，公司新签订单中，基建建设、基建设计、疏浚业务、装备制造业务分别实现1,246.03亿元、71.42亿元、159.26亿元、26.56亿元，分别同比变动37.67%、60.46%、80.22%、-47.15%。从趋势来看，公司基建建设发展稳定，基建设计发展迅速，装备制造业务增长相对缓慢。
    受益“一带一路”战略和PPP，海外业务发展势头良好。2016年海外地区新签合同占公司新签合同总额约为30.62%，基建建设海外工程新签合同额占所有海外新签合同额的92.00%。2017年一季度，公司新签海外订单金额216.02亿元，占本公司新签合同总额的14.28%。2017年公司开始发展基础设施投资类项目，一季度新签投资类项目合同金额为216.02亿元，约占本公司新签合同额的14.28%，有助于从承包制造角色向投资运营角色的转型。
    重点关注海上“丝绸之路”，把握福建、浙江、辽宁等在沿海建设中的机会，公司2017年一季度新签广东省项目2个，广西、福建、浙江省项目各1个。2017年，公司预计PPP项目落地规模将达到3.8万亿元，PPP模式在交通基础设施的推广会大力推进公司业绩增长。
    盈利预测与投资评级。预计公司2017年到2019年的每股收益为1.15元、1.42元和1.69元，以收盘价17.16元计算，对应的动态PE为15倍、12倍和10倍，基于公司在交通基础设施建设方面具备很强国际综合竞争力、订单充足保证业绩稳增、受益于一带一路和PPP政策，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示：订单执行速度低于预期。