同时营业税金及附加大幅降低，为2.97 亿元，同比下降85.56%。叠加营业成本管控较好（同比下降1.15%），以及金融资产收益增加（使得公允价值变动收益增加0.86 亿元）、资产减值损失计提增加（较去年同期增加1.07 亿元）等原因下，实现归母净利润31.41 亿元，同比+36.22%，对应EPS0.19 元，超市场预期。
    毛利率小幅下滑，期间费用率略有提升。17 年一季度，公司销售毛利率及期间费用率基本保持稳定，分别为13.36%（同比下降0.38 个pct）和8.29%（与去年同期相比上升0.37 个pct），其中销售费用率/财务费用率/管理费用率分别+0.02/-0.46/+0.82pct 至0.22%/2.51%/5.56%。本期公司资产减值损失为0.50 亿元，较去年同期1.57 亿元有所减少，原因是上期有资产减值损失转回所致。一季度公司经营活动现金流净流出137.04 亿元，与去年同期140.30 亿元相比小幅改善。
    新签订单继续高增，基建业务强劲。公司继续保持强劲的拿单实力，17 年一季度新签合同1513.07 亿元，同比+40.25%。其中，基建建设/基建设计/疏浚/装备制造业务分别新签合同额1246.03/71.42/159.26/26.56 亿元，同比+37.67% /+60.46% /+80.22% /-47.15%。其中，基建建设新签合同中，港口建设/道路与桥梁建设/投资类/市政项目分别同比增长158.95%/53.20% /49.93% /32.03%，均维持较快的增速；海外工程同比+15.61%，增速保持稳定；铁路项目同比下降79.47%，下滑较快。16 年年初至今，公司累计新签合同8821.27 亿元，为2016 年营收的2.04 倍，公司较高的订单收入比将为2017 年业绩起到支撑作用。
    PPP 叠加“一带一路”，驱动公司业绩稳步推进。公司一季度在PPP 和一带一路双驱动下，订单实现高增长。其中，海外新签合同额达321.28 亿元，同比+13.80%，占集团新签合同额的21.23%。中交集团作为2016 年美国ENR 世界第三大国际承包商，相较国内其他企业在港口、路桥等多个领域继续保持明显优势，料将充分受益“一带一路”战略，预计海外订单将继PPP 之后成为今年订单增长的核心增量。国内PPP 方面，17 年一季度新签投资类合同金额为216.02 亿元，同比+56.16%，继续加速增长。综合考虑国内外订单情况下，预计公司17 年全年新签订单增速将达到25%左右。
    风险提示。1.海外业务经营风险 2.国内投资项目落地不及预期盈利预测及估值。考虑到公司海外业务充分受益“一带一路”战略，国内基建业务将享受PPP 增长红利，我们维持公司2017/2018/2019 年EPS 预测1.18/1.41/1.67 元，预计未来三年归母净利润CAGR 19%。维持“买入”评级。