其中，参与华创证券定向增发股权价值重估确认投资收益5.46 亿元，公司计提各类资产减值4.96 亿元，两项非经营性收益、损失基本相抵，对公司净利润总额影响有限。公司2016年度利润分配预案为每10 股派现2.4 元(含税)。2017 年一季度公司实现营业收入/净利润分别为119.37/2.64 亿元，净利同比增长近3.5 倍。
    销量结构保持稳定，16 年均价略有上升，17 年一季度均价改善明显。公司2016 年生产原煤853.39 万吨（同比-8.91%），其中精煤/混煤分别为335.61/323.21 元（同比+1.05%/-17.37%），公司2016 年淘汰落后产能 115万吨，直接导致了产量下降。2016 年公司商品煤销量为737.02 万吨（同比-8.83%），销售均价为503.08 元/吨（同比+3.03%），吨煤销售成本为388.47 元（同比+7.10%）。煤炭业务毛利率22.63%，同比下降-2.29pct。
    公司2017 年计划商品煤产量670 万吨，其中精煤/混煤产量分别350/320万吨，发电量2.8 亿度，实现营业收入57 亿元，利润总额10 亿元。我们预计公司2017 年商品煤销量有望接近800 万吨，煤价同比增长25%以上。
    公司2017 年一季度销售煤炭168.27 万吨（同比-4.94%），销售均价832.78元/吨（同比+1.09 倍），毛利率大幅改善。
    管理费用率显著上升，子公司整体仍亏损。公司2016 年三项费用率为16.35%（同比+1.27pct），主要是管理费用率上升较快（同比+2.57pct），销售费用率和财务费用率都有显著下降。下属主要子公司中，松河矿亏损较大（亏损约2.67 亿元），贵州首黔公司亏损1495 万元；国投盘江发电有限公司和盘江财务公司分别实现盈利1258/2584 万元。
    公司长期看点：区域市场供给有限，“一带一路”西南政策支持。公司周边川、桂、滇、渝均为缺煤省份，公司作为区域煤炭龙头企业，有望长期受益于区域供需格局。西南地区作为国家“一带一路”战略构想的重要组成部分，根据规划，西南地区被列为开放发展新的战略支点及 21 世纪海上丝绸之路与丝绸之路经济带有机衔接的重要门户。预计未来几年随着广西、云南及两省辐射区域的基建投资增长，也将为公司长期发展提供机遇。
    风险因素：区域安全生产风险较大，影响公司产量释放的稳定性。
    盈利预测及评级：根据目前煤价预期，我们下调公司2017～2018 盈利预测EPS 至0.48/0.50 元（原预测0.70/0.75 元），给予2019 年EPS0.56 元，当前价7.2 元，对应P/E15/14/13x，我们给予公司2017 年P/E20x，对应目标价9.6 元，维持“买入”评级。