我们预计2 季度吨煤净利超过50 元，显示了明显高于同业的较好盈利能力。公司是焦煤龙头公司，尽管近期有些负面消息，但我们认为已经包括在股价中，股价前期表现欠佳，随着焦煤价格的走高，和估值优势的体现，以及业绩的回归正常，作为为数不多的较优质且低估值的焦煤标的，公司股价有望有所表现。基于38 倍17 年市盈率，我们将目标价由14.90 元下调至11.40 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2 季度业绩表现靓丽。公司16 年上半年实现归属母公司净利润7.99 万元，同比下降99.6%，每股收益0.00 元。净利润大幅下降主要由于1 季度亏损，2 季度盈利，上半年盈亏平衡造成的可比数过低。但单看2 季度业绩，归属母公司净利润1.07 亿元，每股收益0.06 元，表现靓丽（1季度仅为-0.06 元，严重拖累了业绩）。
    吨煤盈利明显高于同业。公司自产煤419 万吨，同比下降10.5%，销售煤炭354 万吨，同比下降7.1%。综合煤炭售价下降17.6%至412 元。生产成本同比下降1.2%至286 元。自产精煤吨煤毛利为107 元，混煤47元，平均吨煤毛利73 元，显示了公司一贯的较好的盈利能力，2 季度预计吨煤净利超过50 元。由于地处西南地区，4 季度是公司焦煤、动力煤的旺季，业绩有望继续提升。
    精煤占比提升，销售结构优化。售价更高、盈利更好的精煤产销量本期提升明显，精煤销量同比增加11%至166 万吨，混煤产量下降21%至183 万吨，精煤销量占比由39%提升至47%，混煤则从61%下降至52%。优化的销售结构使得综合煤价下降幅度（17.6%）小于行业平均水平（约25%）。
    公司是焦煤龙头公司，尽管近期有些负面消息，但我们认为已经包括在股价中，股价前期表现欠佳，随着焦煤价格的走高，和估值优势的体现，以及业绩的回归正常，作为为数不多的较优质且低估值的焦煤标的，公司股价有望有所表现。
    受益于所在区域更明显的供给收缩：作为西南地区最大的煤炭企业和焦煤龙头企业，公司所处贵州省小煤矿多，未来3-5 年计划淘汰7,000万吨产能，约占15 年煤炭产量的41%，当然贵州还会上新的产能替换原有落后产能。但总体淘汰规模较大。公司周围省份不是产煤大省，且小煤矿、落后、不安全产能多，属于去产能相对容易的地区，供应收缩前景较好。公司区位优势比较明显。
    评级面临的主要风险
    煤价下跌；地质结构复杂，安全隐患相对多，也可能影响生产稳定性；供给侧改革低于预期。
    估值
    基于38 倍17 年市盈率，我们将目标价由14.90 元下调至11.40 元，维持买入评级。