净利大幅提升主要来源于公司转让华创证券股权获得5.5 亿收益。Q4 单季实现营收14.4 亿元，同比+13%，归母净利1.2 亿元，同比+1179%，扣非净利润为亏损4.2 亿。费用方面，销售费用同比-0.45 亿，财务费用同比-0.12 亿,管理费用同比+0.82 亿。16 年计提应收账款坏账准备3.8 亿，固定资产及长期股权投资减值准备共1.1 亿。
    16 年原煤产量-6%，吨煤净利24 元/吨。受供给侧政策影响，公司16 年主动退出落后产能115 万吨，完成原煤产量809 万吨，同比-13%，商品煤销量达663 万吨，同比-8%。受益煤价上涨，按产量口径统计，16 年吨煤收入462元/吨，同比+12%，吨煤成本357 元/吨，同比+12%，吨煤净利24 元/吨，同比增加22 元/吨。2017 年，公司计划生产商品煤670 万吨（16 年为663万吨）。
    17Q1 业绩环比持续改善。17Q1 公司实现营收14.5 亿，同比+95%，归母净利2.6 亿，同比增加3.7 亿，持续改善。17Q1 公司完成原煤产量161 万吨，同比-6%，吨煤收入达871 元/吨，吨煤成本553 元/吨，毛利率达36.5%，吨煤净利达164 元/吨，持续大幅改善。
    受益贵州去产能推进。公司是贵州省煤炭行业龙头企业。贵州小煤矿、落后危险煤矿较多，去产能积极推进，计划3-5 年（含16 年）压缩煤矿规模7000万吨以上（新浪财经），16 年共退出煤矿121 处，去产能2107 万吨，根据贵州能源局消息，17 年拟关闭煤矿82 处，去产能1248 万吨/年，占16 年全省原煤产量的7.5%（煤炭资源网）。我们认为，考虑贵州省禁止煤炭出省（煤炭资源网），叠加去产能持续推进，公司作为行业龙头，有望持续收益。
    盈利与预测。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.50/0.56/0.61 元。我们认为，公司拥有资源禀赋优势，公司受益贵州去产能持续推进，考虑贵州禁止煤炭出省，业绩弹性较大，参考煤炭行业可比公司17 年平均PE 估值19 倍，因此，我们给予公司17 年业绩20 倍的PE 估值，对应目标价10 元，维持“买入”评级。
    风险提示：公司管理层尚未确定；国家政策变化风险；煤价大幅下跌。