国内零售书面订单增加，公司一季度末预收款项较年初增加55.2%至4.76 亿元。
    多品牌战略稳步推进，向大家居品牌商转型。公司通过有效布局多品牌发展战略，逐渐由成品家居零售商向大家居品牌商的转型升级。1）收入：公司17Q1 收入7.64 亿元，其中直营收入5.45 亿元（同比增9.7%，毛利率67.6%），加盟收入3520.24 万元（同比增32.6%，毛利率37.4%），批发收入1.80 亿元（同比增8.1%，毛利率32.1%）。2）品牌及门店：公司目前共有5 大渠道品牌：美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest 和美克美家子品牌Rehome，拥有美国伊森艾伦品牌特许经营权。16 年底，公司自营门店已突破100 家至103 家，其中美克美家82 家，17Q1 新增1 家关闭1 家，ART 、Rehome 及YVVY 分别达6 家、10 家及5 家门店；17 年美克美家计划新增18 家门店至100 家，升级3 家，ART 计划增加6 家自营店、25 家加盟店，Rehome 及YVVY 分别计划新增12 家及4 家门店。3）因供应链效率及原材料成本上升，17Q1 毛利率小幅承压。其中，直营业务毛利率同比回落0.3 个百分点，加盟业务同比回落3.4 个百分点，批发业务同比回落0.2 个百分点。
    ART 加盟业务快速增长，加快布局渠道下沉。公司明确ART“纯正美式生活方式”的品牌定位，并积极开展主题营销活动，推出设计尺寸、风格、价位符合市场需求的新品，市场认可程度高，对销售提升明显。同时ART 加快空白城市布局节奏，在完善一二线城市布局的基础上，将渠道下沉至经济发达的三线城市。16 年底，ART 门店已增加至84 家（自营店及加盟店分别为6 家及78 家），覆盖全国70 个城市。ART 与红星美凯龙签订战略合作框架协议，将依托红星美凯龙的迅速布局，推动ART 快速拓展，进一步提升品牌影响力。加盟业务17Q1 保持16 年的增速，有望成为公司增长新亮点。
    公司有效布局多品牌战略，优化家居产品结构，加盟业务快速增长，深入挖掘管理红利，着力打造高端成品家居旗舰。近几年公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通，目前因供应链效率问题，订单的落地转化效率及公司盈利提升幅度低于预期，我们下调公司17-18 年EPS 至0.27 元和0.35 元（原为0.31 元和0.37 元），目前股价（5.41 元）对应2017-2018 年PE 分别为20 和16 倍，维持买入。