公司的供应链绩效逐步提升，借助营销管理、零售多品牌战略及渠道的持续推进，实现客流及销售收入的持续增长，预计未来将有效推进店商+电商+零售服务商的全渠道运营模式。考虑公司供应链改善的绩效逐步释放，我们下调公司2017~2018年EPS至0.64(-0.09)//0.77(-0.15)元，维持目标价19.95元，维持增持评级。 
    营销管理工作持续推进，业绩符合市场预期。公司通过客单价、整单销售、老客户开发等营销管理措施，进一步提升销售业绩，实现收入、利润同步增长。2016年公司实现营收34.67亿元，同增21.26%；归属净利润3.31亿元，同增10.04%，符合市场预期。 零售多品牌战略拓展品类结构，线下+线上渠道持续布局。公司借助零售多品牌、品类结构改善延伸价格带，并培育窗帘等内饰产品作为新增长点。线下直营门店拓展及加盟卖场店布局有效推进，预计加盟商将继续发力提升公司业绩；线上渠道方面进一步优化营销、售后服务及外部协同对接机制，有效实现品牌营销宣传、引流、交易及用户资源转化。 
    供应链竞争优势逐步提升，从品项管理寻求增长动力。公司借助外部专业机构进行供应链优化，2016年零售全品类需求平均预测准确率提升20%，后备库存周转天数提升30%，配送周期下降至9天，订单平均交付周期下降13%，供应链绩效显著提升，预计未来将有效改善前端销售与后端生产之间的流程，提升从生产到销售端的交付能力。 
    风险提示：新品牌推进不及预期，房地产市场大幅波动等