全 年 实 现 EPS0.51 元，基本符合预期。2016Q4 单 季 公 司 收 入 同 比 增24%/15%（前三季度 YOY+20%/10%），延续环比提速态势。
    盈利能力短期承压，现金流大幅改善。2016Q4 毛利率 55.3%，较 2015Q4下降 9.5pcts，或受限购影响同时成本端价格上涨，此外公司为提高收入清理 库 存 采 取 促 销 活 动 。 2016 年 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为33.92%/9.1%/1.97%，同比-1.8pcts/-0.89pcts/+0.55pcts。Q4 经营现金流增长 281%，供应链端理顺。
    放眼长远，多品牌战略及供应链优化修炼内功。公司 2017 年计划实现目标收入/盈利 42.3/3.4 亿元，同比增长 22%/17%。2017 年美克美家计划新增18 家店，ART 新增 31 家店。四季度公司 ART 全球首发两款“精品小户型”产品。门店数及提货量的增长带来质变，1、2 月预计增长超 40%。后续与红星美凯龙战略合作下的 ART2.0 逐渐招商开店，料打开新的快速增长点。
    2017 年公司将开展厂内物流方式优化及物流自动化改造，优化并实施 C2M业务流程规范、数据体系、智能制造系统等，提高制造端核心竞争力。
    投资九州证券，外延预期加强。公司同时公告出资 3 亿元参与九州证券增资扩股，后者深耕一级市场，对公司外延布局的项目挖掘具有明显协同作用；且九州证券明年可能冲击 IPO，公司看好证券行业发展，投资回报预期较好。公司持续积极关注大家居领域外延发展机会，力争非线性发展。
    行业景气度向上，定增布局成长。2017 年 2 月一线城市新房销售面积同比增长 7.3%，30 个大城市销售面积同比增长 19.6%，地产后周期近期迎估值修复。中国家居消费升级大逻辑不变， 2016 年零售额为 2781 亿元、同比增长 12.7%，后续家居消费升级料加速。公司依托多品牌战略牢牢占据高端品牌的制高点，依靠供应链和制造端不断研发进取，扩大在高端家居领域的领先优势。公司定增 16 亿元进一步夯实制造基地打造实木定制能力（2017 年 1 月过会），中长期发展有保障。
    风险提示。需求下滑超预期；新产品推行不力；外延进度不达预期等。
    盈利预测及估值。公司四季度增长环比继续提速，但盈利能力短期承压。
    多品牌及信息化、智能化战略不变，考虑到公司一二线重点城市渠道短期仍受限购影响，稍下调2017-18年EPS预测至0.63/0.77元（原为0.70/0.87元），并新增 2019 年 EPS 预测 0.93 元，三年 CAGR 22%；后续随着 ART加盟模式持续深化，渠道不断下沉，有望恢复高增长。看好家居消费升级下公司持续成长空间，维持“买入”评级。