Q3 单季公司收入同比增长 29%（VS 上半年 YOY+15%），延续了Q2 以来的加速态势。随着书面订单保持较快增长，同时供应链理顺，我们预计全年公司收入增长 20%~25%，盈利能力亦有望底部回升。
    家具整体环境仍好，高端市场具备潜力。前 9 月我国限额以上家具零售额同比+13.9%，显著高于社消 7.9%增速水平。我们认为限购只是防范短期重点城市的泡沫风险，而地产去库存和居民城镇化的大方向不变，大量的非限购区域是其战略阵地，全国渠道布局的家具品牌龙头依然处在良好的行业大环境之中。据胡润最新报告，2015 年我国千万富豪约 121 万人，同比增 11%，快速增长的高净值人群为高端家具市场创造出需求潜力。我们估算高端家具市场近 500 亿元，有望孕育出百亿收入级别的龙头。
    新产品打开新市场，信息化提升供应链。今年四季度公司 ART 作出重要战略调整，全球首发两款美式品牌“左岸时光”和“莫里印象”，推出“小空间很美式”的产品战略，专门适合 90-150 ㎡小巧灵活的户型及空间。
    这个变化有望为公司门店数及提货量的增长带来质变。四季度公司还在门店试行推出自研应用 iMarkor，一方面能使零售终端与生产、流通端实现系统无缝连接与信息共享；另一方面可改善终端客户的消费体验从而提高进店转化率增收；此外系统还可逐步构建客户大数据并获取 C 端肖像。
    催化因素：定增计划打造实木全屋定制龙头。今年 8 月公司公告定增预案，向包括控股股东在内的不超过 10 名特定对象发行不超过 1.32 亿股，底价12.14 元/股，拟募集 16 亿元资金，全部投入天津制造基地升级扩建项目。
    全屋定制方兴未艾，ART 精品小户型品牌的推出，可以看作是公司在产品和设计上往实木全屋定制转型的重要一步，而此次定增项目是从生产制造及整个供应链环节奠定中长期转型发展基础，有望打开中长期成长空间；同时，向市场询价的定增方式也增强了市值诉求。
    风险因素：地产需求下滑超预期、新产品推行不力，定增未获通过等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司持续加大品牌推广及渠道扩张，收入逐季恢复快速增长。我们维持对公司 2016-18 年 EPS 预测为 0.51/0.70/0.87元，对应 PE 为 27/20/16 倍。公司拥有“美克美家”可谓本土实木高端家居第一品牌，在大家居行业内的品牌号召力毋容置疑。ART“接地气”的产品转型有望成为公司加速扩张的催化剂，而定增项目将打开实木全屋定制市场空间，积极的变化可能带来估值弹性。从市值上看公司在 A 股家具板块几乎排在末位；大股东较大比例认购夯实信心，市值诉求增强。我们维持“买入”评级，给予 2017 年 25 倍 PE，对应目标价 17.50 元。