前三季加权平均ROE7.04%、同比略升0.1pcts。Q3 单季公司收入/净利同比增长29%/16%，较上半年15%/2%的增速有较显著改善。
    Q3 单季公司收入同比增长29%（VS 上半年YOY+15%），延续了Q2 以来的加速态势。美克美家方面，上半年供应链端生产出货不顺导致完结慢于书面，Q3 以来切实改善，完结订单已近20%增长。7-9 月美家关闭两家标准店，Q4 计划新开几家大店，强化品牌渠道形象。ART 方面，同比增长约50%~60%，7-9 月新开10 家店目前总约80 家店，Q4 将加大销售贡献全年或完成2.5~3 亿元销售。我们预计Q4 销售提速态势有望延续，全年料完成销售端20%~25%的增长目标。
    毛利率短期下行明年料改善，内部效率提升费用改善。公司前三季度/Q3综合毛利率58.47%/54.76%，同比-1.4/-4.4pcts；前三季美家与ART 毛利率分别下降4/2pcts，主要因Q3 加大了存货清仓力度。乌鲁木齐大店店面升级，亦将库存及不畅销产品进行了促销。预计Q4 仍有部分去库存并收尾，明年伴随着产能利用率提升，毛利率有望恢复。前三季度销售费用率/管理费用率为35.07%/9.00%，同比-0.24/-0.49pcts，团队管理效率延续了提升态势。前三季财务费用率1.89%、同比上升0.52pcts，主因汇兑损失（公司实木全进口造成汇率风险敞口），目前采取对冲后续有望缓解。
    未来展望：以真正的软装设计，打造全屋实木定制。公司前期定增方案拟募集16 亿元资金（底价12.14 元），控股股东拟出资认购2 亿元~6 亿元。
    本次定增旨在提升公司的定制化生产能力，并逐渐落实智能制造：1）拟扩建两条板木定制柜类家具生产线，弥补定制衣柜品类缺失现状，扩大公司销售规模。2）将升级天津制造基地自动化程度。3）升级仓储、物流，实现物流智能化。公司目前积极推进软装设计工作室模式，在前端以软装设计主导权作为流量入口；而在后台，定增项目达成后，生产和供应链端将配合跟上。这一切布局有望助力公司契合家装消费升级趋势打开新市场。
    风险提示。地产景气度下滑、行业价格竞争加剧、公司经营管理波动等。
    盈利预测及估值。“美克美家”是国内实木高端家居第一品牌，坚持品牌与渠道升级，公司积极探索整体软装设计，拟建板木定制生产线，优化供应链效率，将打开新市场空间。三季报提速符合我们预期，我们维持对公司2016-18 年EPS 预测0.51/0.70/0.87 元，对应PE29/20/16 倍。定增打开实木全屋定制市场空间，大股东较大比例认购夯实信心，后续市值诉求渐强。我们维持“买入”评级及目标价17.50 元，坚定看好公司成为未来国内中高端客群的实木全屋整体方案龙头。