公司一季度归母净利润同比增长94.20%，营业收入增长46.61%，增速均超出市场预期。一季度通常是集成电路产业的淡季，今年淡季不淡，一季度公司的营收和利润均创下去年以来最高纪录，显示出公司存储器和MCU 芯片等产品下游需求旺盛，销售规模增长强劲。一季度毛利润率为29.8%，环比提升4.6个百分点，比去年全年的毛利润率提升3 个百分点；净利润率为15.4%，环比提升8.2 个百分点，比去年全年的净利润率提升3.5 个百分点，盈利能力大幅提升，反映出存储器等芯片涨价对公司的巨大业绩弹性。
    收购矽成将助公司补全存储器版图，打造全球影响力的存储器业务。兆易是国内存储器芯片设计龙头，其主要业务是NOR Flash、NAND Flash 和MCU芯片。矽成在SRAM 和DRAM 领域具有全球竞争力，在汽车、工业等领域拥有一批优质客户，包括汽车领域的Delphi、Valeo、TRW，工业领域的Siemens、Schneider、Honeywell、GE、ABB 和三菱等。若收购顺利收购矽成，公司将增加SRAM 和DRAM 业务，补全存储器版图，将进一步提升公司在全球的竞争力。
    供需紧张，NOR Flash 存储器价格上涨提升公司业绩弹性。由于产能紧张及AMOLED 等需求旺盛，NOR Flash 今年上半年有望涨价30%，美光、华邦电、旺宏等股价大幅上涨。NOR Flash 涨价的主要原因：1）新增晶圆产能有限，Cypress 关闭生产线，以及美光退出NOR Flash 业务加剧产能紧张；2）AMOLED面板、TDDI、物联网等爆发带动NOR Flash 需求大增；3）市场集中度提升等。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑收购矽成的影响，我们预计公司2017/18/19 年的EPS 分别为2.90/3.99/5.33 元。NOR Flash 等芯片持续涨价有望推动公司业绩超预期，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价210 元。
    风险提示：存储器价格涨幅不及预期，重组进展不及预期等