上半年整体EPS 1.20 元，考虑到IC 设计公司旺季一般在下半年，符合我们之前预期。公司营收中，存储器业务“晶圆+芯片”两项合计实现营收5.64 亿元，比上年同期增长28.8%；MCU 业务上半年实现营收0.90 亿元，比上年同期增长140.9%。从毛利率的角度看，存储业务基本稳定在25.3%左右，其中晶圆业务的毛利率受下游行业景气度影响，较去年同期下滑6.63个PCT；芯片业务基本与去年持平，保持在23.2%；MCU 业务的毛利率则上升近5 个PCT 至40.16%，在营收快速增长的同时，MCU 业务的规模效应得以进一步显现。
    看好公司32 位MCU 业务持续爆发。MCU 市场需求和应用空间广阔，包括工控、智能家居、数字电视、电子游戏等领域对32 位MCU 的需求都十分强劲， 公司近三年ARM Cortex M3 主控芯片出货量迅猛增长，2013~2015 年该项业务营收140 万/1500 万/1.27 亿元，年增速高达931%、748%，今年上半年再次暴增140.9%。我们预计公司未来MCU 业务未来2年有极大可能复制其在NOR Flash 领域的成功路径，且持续实现高增长。
    闪存业务良性增长，逐步向NAND Flash 蓝海过渡。NAND Flash 是未来3-5 年全球存储主流应用的方向，市场空间近300 亿美金。在保持现有Nor业务稳定增长的同时，公司慕投项目已经向NAND Flash 蓝海拓展，我们预计公司将优先切入此类SLC NAND 领域（该领域也是目前台系存储厂商布局重点），充分利用Fabless 灵活优势，避开与国际巨头的直接竞争，同时可与公司原有NOR 产品形成品类互补。
    公司平台价值不容忽略。实际应用场景中，RAM（易失性存储器）与Flash（非易失存储器）天然联系紧密，在很多消费电子应用场景中会同时使用，且采用MCP（多晶圆封装）形式捆绑销售，与兆易同类型厂商（如美光、旺宏、华邦等）在RAM 领域均有相关产品。我们推断公司登陆资本市场后，未来有望借助资金优势，在相关领域可能进一步进行研发或外延并购布局，在国家推动集成电路产业整合和跨越式发展的背景下，公司作为存储设计领先企业平台价值不容忽略。
    风险因素。NOR 行业风险；NAND 产品开发风险；MCU 市场开拓风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司上半年主业增长符合我们的预期，前三季度30%以上的增长预期明确。我们维持此前对公司的盈利预测不变，维持公司2016-2018 年全面摊薄EPS 预测2.48/3.16/4.02 元，考虑到公司的战略地位和稀缺性，给予目标价158 元，对应2016 年64 倍PE，维持“买入”评级。