营收增长主要是由于芯片销量增长，其中存储芯片销量16.86 亿颗，同比增长14.14%；MCU 芯片销量4578 万颗，同比增长58.46%。从盈利情况来看，16 年公司产品毛利率为26.72%，较15 年下降6.72 个百分点。毛利率下滑主要是由于市场竞争加剧导致的占比较高的存储芯片产品毛利率下降幅度较大。
    2. 17 年随着NorFlash 市场供需结构变化，一方面美光退出NorFlash 市场及晶圆产能紧张导致供给较少，另一方面AMOLED、车用及物联网市场加大对NorFlash 的需求。Cypress、旺宏等厂商纷纷发出涨价通知，17 年Q1 Nor 涨幅5-10%，随着供需缺口进一步扩大，涨价将持续发生。
    公司作为NorFlash 主要供应商，有望受益于涨价浪潮，在盈利能力提升的同时也将带来业绩弹性。
    3. 拟收购ISSI，ISSI 产品中DRAM 和 SRAM 的销售收入占比最高，2016年上半年，ISSI 的SRAM 产品收入在全球SRAM 市场中位居第二位，仅次于Cypress；DRAM 产品收入在全球DRAM 市场中位居第八位。
    另外ISSI 主要下游应用汽车、工业类市场。公司通过收购ISSI 在增厚利润的同时，填补DRAM 产品的空白，同时扩充汽车、工业等领域客户。
    4. 在国内存储器产业正迎来跨越式发展关键时期大背景下，我们看好兆易+ISSI 长期发展前景。不考虑增发摊薄，我们预计公司17/18/19 年EPS 分别为2.35/2.93/3.74 元，对应PE 分别为86/69/54。
    风险提示
    收购ISSI 交易需美国CFIUS 的国家安全审查及台湾投审会审查，存在交易审批风险；标的公司业绩承诺不达预期风险；估值过高风险；技术更新换代风险。