点评：
    存储器和MCU双主业保持较高增长，业绩符合预期。2016年公司的主营业务保持较高增长，营业收入同比增长25.25%，其中存储器业务同比增长21.7%，MCU业务大幅增长55.2%。公司实现净利润1.76亿元，基本符合我们此前的业绩预测（1.72亿元），同比增长11.82%。
    2016年Q4营收保持高增长势头。分季度来看，2016年Q4公司营收4.4亿元，为全年单季最高，同比增长21.8%，环比增长11.9%。Q4毛利润率为25.2%，同比和环比分别降低4.4和2.1个百分点，主要原因是存储器产品的毛利润率下滑。Q4归母净利润为3182万元，净利润率为7.2%，同比和环比分别降低3和6.7个百分点。净利润率下滑的主要原因是毛利润率下降和管理费用率的上升。
    收购矽成将助公司补全存储器版图，打造全球影响力的存储器业务。兆易是国内存储器芯片设计龙头，其主要业务是NOR Flash、NAND Flash和MCU芯片。矽成在SRAM和DRAM领域具有全球竞争力，在汽车、工业等领域拥有一批优质客户，包括汽车领域的Delphi、Valeo、TRW，工业领域的Siemens、Schneider、Honeywell、GE、ABB和三菱等。若收购顺利收购矽成，公司将增加SRAM和DRAM业务，补全存储器版图，将进一步提升公司在全球的竞争力。
    供需紧张，NOR Flash存储器价格上涨提升公司业绩弹性。由于产能紧张及AMOLED等需求旺盛，NOR Flash今年上半年有望涨价30%，美光、华邦电、旺宏等股价大幅上涨。NOR Flash涨价的主要原因：1）新增晶圆产能有限，Cypress关闭生产线，以及美光退出NOR Flash业务加剧产能紧张；2）AMOLED面板、TDDI、物联网等爆发带动NOR Flash需求大增；3）市场集中度提升等。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑收购矽成的影响，我们预计公司2017/ 18/19年的EPS分别为2.90/3.99/5.33元。NOR Flash芯片持续涨价有望推动公司业绩超预期，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：存储器价格涨幅不及预期，重组进展不及预期等。