此外，17 年一季度公司实现营业收入58.7 亿元，同比增长56.47%；实现归属于上市公司股东的净利润2.16 亿元，同比增长207.5%，17年一季度业绩基本符合预期。
    同时，公司公告17 年上半年业绩指引为4.16 亿-4.99 亿元，同比增150%-200%。
    宁波福基石化一期也已经在4 月达产转固。
    评论：
    1、两大因素导致16 年业绩低于市场预期，目前问题已经基本消除公司16 年业绩4.7 亿元，低于市场预期主要由两方面因素造成。一是扬子江石化装置运行不稳。项目于16 年2 月转固后，4 月检修消缺1 个多月，重启后氢膨胀机减速箱出现问题，由于损坏部件不是常备件，导致PDH 装置在6 月重启后维持很长一段时间的低负荷运行。年底，扬子江石化还停车检修20 天更换装置内件。二是贸易业务超预期计提减值。自巴拿马运河新船闸开通后，美国LPG运距大大下降，竞争力进一步增强。从去年三季度开始，中东和美国LPG 货源针对远东消费市场展开了激烈的份额争夺，尤其是中东LPG 价格下调剧烈，击穿了公司此前签订的部分长约价格底线。
    目前情况来看，扬子江石化装置运行良好。作为国内首套采用UOP 技术且规模达到60 万吨的PDH 装置，运行过程中需要磨合和改进乃客观规律。长约问题也已经基本解决。
    2、17Q1 业绩表现良好，基本反映了正常盈利能力
    受16 年暖冬的影响，北美丙烷需求低于预期，丙烷价格上涨较为温和，仅在有限的一段时间内触及到了520-530 美元/吨的高点，使得原料丙烷价格较往年整体偏低近100 美元/吨。加之受去年Q4 延续下来的大宗商品补库行情影响，丙烯价格处于高位，使得17Q1 的PDH 吨净利水平达到了1200-1300 元/吨，与往年二季度的水平基本相当。在不考虑宁波项目的前提下，2.16 亿元的业绩符合市场预期。我们估计1 季度贸易业务有小幅盈利，扬子江石化装置贡献1.8 亿-2 亿元利润，基本反映了正常盈利水平。
    公司H1 盈利指引为4.16-4.99 亿，其中Q2 盈利指引为2.0-2.83 亿元，区间非常保守，存在大幅上修的可能。目前宁波项目运转良好，负荷已超9 成。考虑到宁波项目估计在4 月下半月转固，我们预计公司二季度盈利能够达到4 亿元左右。
    3、未来PDH 仍维持高景气，周期性并不明显
    丙烷脱氢制丙烯（PDH 路线）比石油基制烯烃、煤及甲醇制烯烃有明显的成本优势，总体成本区间在油价30-40 美元/桶，相较其他几种路线的50-60 美元/桶的成本区间优势明显。由于丙烷成本基本不与油价挂钩，若不考虑季节性的价格波动，周期性并不明显。
    值得注意的是，美国今明两年将迎来一波乙烷裂解制乙烯的投产高峰，近两年计划投产的乙烯产能分别达541.4 万和391.7 万吨/年，合计相当于美国2016 年乙烯产能的35%，大量廉价下游衍生物必然将对欧洲和东北亚地区的石脑油乙烯等竞争路线开工率造成冲击。一般石脑油裂解每生产1 吨乙烯，副产0.5 吨丙烯，比例基本固定，由此也将影响丙烯的产出。加之北美区域的PDH 项目建设进度低于预期，或将导致全球范围内的丙烯供给趋于偏紧。
    我们判断未来1-2 年油价主要在50-60 美元波动，丙烷供需依然较为宽松。由于传统炼厂石油脑烯烃投放很少，中油价压制煤制烯烃产能投放节奏。下游聚丙烯需求仍有约6%的增长，因此PDH 产业链条仍保持较长时间的景气。
    4、宁波项目转固，三大亮点值得关注
    16 年年报显示，宁波福基石化一期已经达到预定可使用状态。业绩释放进入兑现期。
    福基石化项目的优点有三：
    首先，福基石化的副产氢气利用将更加充分。氢气由于难以液化且易燃易爆，大规模存储的经济性和安全性问题突出，隔墙供应是其最佳利用形式。
    大榭石化前身是宁波大榭利万石化有限公司，2004 年与中海油合资。在公司三期改扩建（馏分油综合利用）项目建成以前，公司一直是以高等级道路沥青为主业。三期工程则以220 万吨重油催化裂解为龙头，装置具备了一定的重质原料轻质化能力。氢气是在重油加工过程中的重要原料，东华宁波项目的副产氢气基本实现“隔墙供应”。
    其次，福基石化的聚丙烯技术源自英力士，装置操作灵活，便于生产共聚料。扬子江石化采用的是陶氏Unipol