公司同时发布2017 年一季报，实现营收58.7 亿元（YoY 56.5%），净利2.2 亿元（YoY 207.5%），并预计2017H1 净利为4.2-5.0 亿元，同比增150%-200%，对应2017Q2 净利2.0-2.8 亿元，同比增108%-195%。
    PDH 开工率提升助推业绩
    2016 年伴随张家港PDH 装置开工率提升，公司化工品销售业务实现营收29.1 亿元，较2015 年0.7 亿元大幅增加，销量约40 万吨；聚丙烯（吹塑，长三角）全年均价8682 元/吨（下半年9203 元/吨），同比降3%，相应业务毛利率为13.7%（下半年10.8%），净利为0.61 亿元。
    LPG 贸易规模扩大
    LPG 贸易实现营收170.5 亿元，同比变化不大，全年贸易量近600 万吨，同比约增24%，其中国内贸易量超过280 万吨，全年国内丙烷（镇海炼化）均价3557 元/吨（下半年3622 元/吨），同比降18.6%，公司LPG 贸易业务毛利率下降0.31pct 至5.37%（下半年5.95%），净利4.03 亿元。
    2017 年一季度PDH 开工良好是业绩增长主因
    张家港PDH 装置于2016 年2 月投产，负荷逐步提升，2017Q1 运转良好，聚丙烯均价9563 元/吨，同比上涨20%，且与丙烷价差亦有扩大，是业绩增长主因，公司综合毛利率同比增1.2pct 至8.6%，环比增3.4pct。
    PDH 装置盈利显著改善，宁波装置转固助益业绩增长
    近期伴随下游旺季需求回升，聚丙烯价格止跌企稳，目前报价8700 元/吨，同时，丙烷价格在消费旺季之后出现回落（2017 年4 月华东冷冻丙烷到岸均价为431 美元/吨，较Q1 均价下跌10.7%），PDH 装置盈利显著改善。
    另一方面，公司宁波装置已于4 月转固，将助益2017 年业绩增长。
    维持“增持”评级
    东华能源作为国内LPG 贸易龙头挺进PDH 领域，乙烯裂解原料轻质化使得PDH 发展空间广阔，原油、煤炭价格中枢上移使得PDH 优势进一步凸显；公司配套下游聚丙烯产品盈利情况良好，且宁波装置后续将贡献显著增量。规划的连云港基地有望打开公司中长期成长空间。鉴于公司新装置投产进度略低于市场预期，且近期油价变化对公司盈利存在一定负面影响，我们下调公司2017/2018 年EPS 至0.81/1.12 元（原预测1.05/1.26 元），结合可比公司估值水平，给予2017 年19.5-23.5 倍PE，对应目标价15.8-18.9 元，维持“增持”评级。
    风险提示：装置开工情况不达预期风险，丙烷价格大幅波动风险。