一季度公司加大促销力度，销售费用同比增长49%，达2.9 亿元，推动公司一季度营收同增53.57%，达13.80 亿元。受毛利率下滑影响，净利润1.88 亿，增速34.09%低于收入增速，净利率13.89%，同比下降1.49pct。
    毛利率下滑，预期平稳回升。受原材料成本上涨影响，公司一季度综合毛利率37.88%，同比下降3.8pct。同时，功能沙发等毛利率较低的品类增速较快，营收占比持续提升，拖累公司综合毛利率。公司已于今年一季度对部分内销产品进行提价，预计二季度开始毛利率将平稳回升。
    海内外双向营销，增大研发投入。营销方面，公司继续增加海内外市场营销投入，一季度销售费用达2.90 亿，同比增长48.88%，高于2016年全年增速37.41%。管理费用方面，公司加大研发投入及人员支出，一季度管理费用达0.49 亿，同比增加32.45%，营收占比为3.54%。
    投资收益、营业外收入大幅增加。受益于理财取得投资收益增长，公司本期投资收益达1,267 万元，同比增加5,094%。公司优享政府补助，本期营业外收入5,816 万元，同比增加53.51%。
    盈利预测及估值: 预计17-19 年公司营收分别为65、83、104 亿元，归母净利润7.66/ 10.58/13.11 亿元，对应EPS 为1.86 元/2.56 元/3.18元，PE 为27X、20X、16X，维持“买入”评级。
    风险提示: 房地产销售面积增速放缓、原材料价格波动