公司业绩高增长主要因旗下品牌在阿里+京东+唯品会三大平台GMV 达72 亿元（同比+82%），“南极人”GMV 同比+71%，卡帝乐GMV3.79 亿元。2016Q4 公司收入2.18 亿元（同比+53.6%），归属净利润1.57 亿元（同比+83.6%）。
    预计公司2017Q1 归属净利润2200-2650 万元，同比+35%~62%，2017Q1 旗下品牌GMV同比+60%~70%，其中南极人GMV+45%~55%，卡帝乐GMV1.5-2.0 亿元。
    品牌、品类扩容，2016 年GMV 同比+82%。截止2016 年末，“南极人”一级/二级类目分别达到57/320 个（2016 年新增37/191 个），新增唐装/婚纱/3C 数码/生活电器/家装等品类；授权供应商/经销商562/1649 家（增140/596 家）。卡帝乐一级/二级类目分别10/184个，鞋品/男装/内衣/户外/箱包分别占GMV 比37%/33%/21%/5%/4%，授权供应商/经销商达40/205 家。品牌和品类扩容带动公司旗下全品牌在阿里+京东+唯品会三大平台GMV 达72.06 亿元（同比+82%），其中“南极人”67.92 亿元（同比+71%），卡帝乐3.79 亿元。“南极人”品牌中运动户外/生活电器/女装/箱包/家居等GMV 实现翻倍增长。
    GMV 驱电商服务综合收入高成长，首次对经销商授权收费；工具类业务高增长。2016年公司电商服务综合收入4.7 亿元（占总收入的89%），同比+70.4%，其中首次对经销商授权采取收费模式并贡献649 万元收入。2016 年新增义乌、诸暨等园区，园区平台服务费收入1.62 亿元（占总收入的3%），同比+109.8%。因为园区建设周期长未来投入偏稳健。已逐步关闭线下渠道，2016 年货品销售收入1933 万元，同比-82.0%。此外，2016 年以来完善工具类业务（包括小贷/保理等），实现收入1929 万元（2015A：74 万元）。未来持续通过优化品牌、品类、工具带动GMV 和电商服务收入高增长是战略方向。
    业务结构优化，毛利率+14.8pcts，销售费用率-3.9pcts，出于财务谨慎性原则应收账款计提资产减值损失同比+187.6%。2016 年公司电商服务/园区平台服务/货品销售毛利率分别92.3%/50.17%/33.52%，同比+3.6/-0.6/+1.2pcts，高毛利的电商服务业务高成长带动综合毛利率+14.8pcts。同时，关闭线下渠道带动销售费用率-3.9pcts。2017 年管理费用率-0.2%。
    2016Q3 大幅对应收账款计提减值0.53 亿元，2016Q4 回转0.15 亿元，全年累计资产减值损失0.51 亿元（同比+187.6%）。
    规模及议价能力提升，经营活动现金流净额4.57 亿元（2015A：0.37 亿元）。2016 年公司应收账款（剔除保理/融资租赁）周转天数近200 天，年底余额2.87 亿元，同比+2.7%，余额增速远低于服务性收入高幅成长验证公司规模和议价能力提升；首次对授权经销商收费带动预收账款同比+167.4%，全年销售商品/提供劳务收到的现金同比+141.9%。同时收缩货品销售业务，2016 年末存货同比-16.9%。2016 年经营活动现金流净额4.57 亿元（2015A：0.37 亿元），大幅改善。
    2017 年看点在品牌孵化项目逐步落地、GMV 增长；中期关注品牌矩阵、工具生态再扩张。公司已从“南极人”单一品牌逐步建立起有梯度、跨品类的品牌矩阵，包括开发南极人子品牌（discover/home）、收购“卡帝乐”、签约Pony/母其弥雅孵化PONYTIMES （美妆）、PONY COLLECTION（服装）、miyalife（休闲户外/瑜伽用品）等个人品牌、与百果园合资打造“精典泰迪”（坚果零食）等。目前公司储备卡通、动漫IP 资源丰富，2017 年关注品牌孵化项目逐步落地及终端销售增长。中长期关注品牌、品类、工具类再扩张，其中工具方面大数据类、ERP 等服务工具均是可能拓展方向。
    风险因素。时间互联交易进度低于预期风险，应收账款风险。
    盈利预测、估值及投资评级。结合GMV 高增长，上调2017-2018 年备考归属净利润预测至5.9/8.7 亿元（原预测5.2/7.3 亿元），新增2019 年备考归属净利润预测11.8 亿元。不考虑时间互联，预计2017/2018/2019 年归属净利润5.0/7.5/10.5 亿元，对应2017-2019 年EPS 0.33/0.49/0.68 元/股。公司依托较强品牌及流量运营能力孵化多品牌矩阵，并向内容端CP、IP 延伸增长前景好，当前股价对应备考市值184 亿元、2017 年备考PE 31X，维持“买入”评级