2016 年收入 5.15 亿元（+32%），归母净利 3.01亿元（+75%）；其中 Q4 归母净利 1.57 亿元（+83%），业绩基本符合
    我们预期。不考虑时间互联并购，维持 2016-18 年 EPS 预测为0.20/0.32/0.48 元，维持目标价 16.8 元，对应 2017 年 35 倍 PE。
    三季报主要受计提和季节性因素影响，全年业绩增长无虞。市场之前对公司三季报数据背后存在一定程度的担忧，三季报数据主要受应收计提和季节性因素影响，线上消费周期来看，四季度确认收入占比较高，公司全年业绩符合我们之前预判。
    GMV 保持高增长，商业模式得到进一步验证。1）旗下品牌在阿里（含天猫及淘宝）、京东、唯品会实现可统计 GMV  达 71.94 亿元，其中南极人品牌（阿里、京东）GMV  达67.21  亿元，同比增长83.08%。
    2）GMV 高增长体现公司持续打造的“LOGO+IP+个人网红品牌”的品牌矩阵变现规模不断扩张。传统南极人品牌为基础，卡帝乐、PONY、精典泰迪、母其弥雅等覆盖细分子领域，不断为品牌矩阵提供新动力。3）在整个电商流量遇到瓶颈后，公司利用供应链优势、存量流量红利以及运营经验，可能会强者恒强，预计公司 2017 年GMV 或达到 120 亿，其中卡蒂乐、精典泰迪的上量值得期待。
    定增新规对公司影响较小，时间互联收购风险不大。定增新规仅影响公司配套融资（占总股本 2.87%）的底价定价，影响较小。
    风险提示：时间互联收购失败、应收账款风险等。