作为知名IP 品牌，精典泰迪在童装、食品等消费品领域具有较高知名度与美誉度，授权业务及产品生产与推广业务成绩斐然。此次收购完成后，南极电商旗下将主要拥有南极人、卡帝乐鳄鱼和精典泰迪三大品牌，进一步落地“造品牌、建生态”的既定战略。
    核心观点：5000 万收购知名IP 品牌精典泰迪，电商生态矩阵再下一城，未来业绩成长动力足。精典泰迪品牌IP 效应叠加南极电商矩阵生态圈体系，一方面增强公司童装领域话语权，另一方面基于丰富品牌运营经验加快新品类拓展。基于南极电商“品牌/品类/IP+工具型服务+渠道+内容”电商服务生态圈体系的高成长性，精典泰迪有望复制南极人品牌成功路径，预计明年将贡献4000 万左右的净利润，进一步增厚南极电商的盈利预期。南极人品牌持续享受线上增长红利，新品牌业绩预计明年放量增长，未来业绩高成长无忧。基于以上逻辑，我们给予目标价18.0 元，维持“买入”评级。
    依托精典泰迪品牌IP 效应，弥补南极电商童装领域短板，基于“南极人”品牌运营经验，有望加快新品类拓展。不同于早前收购的卡帝乐鳄鱼和帕兰朵品牌，此次收购的精典泰迪品牌IP 效应明显，尤其是在童装领域享有较高的知名度和品牌影响力，以英伦时尚和贵族品味为特色，在0-18 岁青少年群体中拥有广泛的用户基础和口碑价值，直接弥补“南极人”品牌在少儿群体中影响力短板。此外，精典泰迪品牌还涵盖玩具、家居用品、首饰、母婴用品、文具等周边衍生产品，凭借南极电商出色的品牌运营能力，此次收购完成后有望通过授权方式加快新品类的拓展，打造新利润增长点。
    精典泰迪IP 品牌叠加南极电商矩阵生态圈体系，未来成长动力足，塑造下一个“南极人”品牌可期。基于精典泰迪在童装领域的强IP 效应，接入南极电商“品牌/品类/IP+工具型服务+渠道+内容”的矩阵生态圈和丰富的电商品牌运维经验，有望进一步提升品牌形象以及影响力，拓展线上渠道，品类上也将大幅拓展。从品类、品牌影响力以及生产经营模式三个维度来看，精典泰迪等IP 有望复制南极人品牌成功路径，预计精典泰迪品牌明年将贡献4000 万左右的净利润，进一步增厚南极电商的盈利预期。
    从“双十一”GMV 高增长看“品牌/品类/IP+工具型服务+渠道+内容”电商服务生态圈体系，其成长性得到初步验证。双十一购物节期间，南极电商新品类如箱包服饰、生活电器、运动户外等增速皆在350%+，显示南极人品牌强大的号召力以及品牌化效应，验证新品类拓展的高成长性，新品类拓展规模有望持续扩大，增厚公司业绩可期。“南极人”主品牌全平台GMV 达到5.69 亿元，同比82.37%+；卡帝乐鳄鱼品牌GMV0.39亿元，整体GMV 达到6.30 亿元，同比101.79%+。此外公司新品类放量大幅增加（350%+），品牌认可度较高。
    投资建议：目标价18.0 元，维持“买入”评级。IP/品牌+内容+渠道+工具+供应链服务，主品牌“南极人”拥有广泛的潜在用户，其独树一帜的矩阵生态圈的模式持续享受品类拓展、品牌化升级红利，未来高成长性无虞；新品牌和新品类经过一定时间的整合和培育有望在明年实现业绩放量增长。所以公司有业绩且高成长，PEG 低于0.8，有题材（园区经济、网红、电商运营、IP 消费品、供应链服务、大数据），完成收购之后我们预计南极电商2016-2018 年营收分别为5.21 亿、24.13 亿和34.06 亿，同比增长33.9%、363.0%和41.2%，实现归母净利润分别为3.15 亿，6.54 亿和10.11 亿，同比增长60.5%，27.1%和29.7%。考虑收购及增发的股本后目前市值为203.36 亿（截止12 月2 日收盘价），且未来三至五年净利润内生复合增速达到50%以上，参考可比公司估值，给予2017 年PEX45 倍，目标市值298.5 亿，对应目标价18.0 元。
    风险提示：新品牌整合不及预期；线上增速放缓等；