三季报业绩符合预期。1）前三季度收入3.07 亿元（+24%）；归母净1.49 亿元（+72.9%）。净利润增速放缓主要系三季度为业务淡季影响、主动减少主营业务、计提资产减值所到致。2）预计前三季度GMV增长近80%，第三季度GMV 增长近60%。3）计提资产减值5956万，我们预计大部分为应收帐款坏帐。由于公司新品类、新品牌已经严格控制应收，预计一次性计提完后，预计应收帐款结构将大幅改善。
    投资广州喜恩恩，提升公司IP 消费品开发变现能力。1）公司和董事长投资3800 万元获得喜恩恩30%股权（南极电商持有10%）。喜恩恩运营了RILAKKUMA（轻松小熊）、精典泰迪、迪莫等IP 授权业务。本次投资将进一步提升公司卡通形象IP 消费品开发变现能力，完善公司“LOGO+CP+IP”矩阵拼图。2）预计喜恩恩公司明年净利润可达千万，将有利于公司未来运营更多卡通形象IP 的消费品业务。
    持续看好公司打造“LOGO+CP+IP”的品牌矩阵，和品牌矩阵+工具业务+内容的生态圈。继续看好公司以“南极人”品牌探索出的“IP 授权+服务”模式，未来公司将通过不断外延实现多品牌矩阵，利用自身的供应链管理及电商平台上的流量优势，不断实现商业模式复制。
    风险提示：收购失败、IP 变现低于市场预期、应收账款风险等。