这份报表最值得关注的两个点在于：1）3Q16 单季收入增长仅10.9%，较中报的40%放缓；2）3Q16 计提应收账款减值损失6000 万。
    收入放缓多重因素，4Q16 有望回归正常
    3Q16 单季收入增长10.9%，主要三个原因：1）自营货品销售的主动放弃，去年3Q按2000-3000 万销售来推算，则标签费+服务费同比增速在30-40%；2）根据我们对阿里数据的监测，3Q16 南极人品牌GMV 同比增长约55%（仅供参考），收入和GMV 之间的差距主要来自品类结构的变化，传统内衣、服装等品类3Q16 增速放缓，小家电等新品类快速崛起，而新品类仍处于孵化阶段，收费标准较低，四季度随着服装起量，收入和GMV 将更为匹配；3）三季度历来是电商淡季，4Q 仍是最值得关注的季度。
    谨慎原则做一次性应收计提，不排除后续冲回
    截至3Q16 末，公司应收账款5.55 亿元，同比增长54%；单季度计提6000 万元应收减值损失（部分应收虽未满3 年，在综合评估后本着谨慎原则先做计提，一次性影响，后续不排除冲回）。应收账款增速慢于GMV 和标签费+服务费收入，仍然良性。
    3800 万入股广州喜恩恩30%股权，品牌/IP 矩阵布局再下一城
    报告期公司及董事长合计投资3800 万元，占广州喜恩恩30%股权。后者拥有轻松小熊、泰迪等IP 授权，以及屈臣氏、万宁等线下渠道资源，授权的面膜、化妆辅具等在上述渠道销售良好，公司品牌/IP 矩阵布局再下一城。我们预计公司16-18 年实现净利润3 亿、4.8 亿和7.5 亿（暂不考虑时间互联收购），维持买入评级！风险提示：四季度旺季销售低于预期；新品牌培育效果不达预期。