依托较高的品牌知名度、电商黄金发展期，“南极人”品牌产品的市场销量持续增长，业绩实现跨越式增长。
    把握渠道变革和流量风口，战略思维和执行能力领先：我们认为公司的发展历史和当前布局，都显示了管理层对消费行业业态变迁、渠道升级、供应链变革和互联网流量的深刻理解和准确判断。1）在百货、商超享有业态红利阶段，公司依托实体渠道的跑马圈地、不断下沉和传统代言广告推广，取得了线下成功；2）互联网流量红利的黄金时期，公司聚焦品牌授权、电商供应链管理和精准营销能力，全面转型线上渠道；3）移动互联网时代，以网红经济为代表的新模式崛起，对传统营销和流量获取模式形成巨大冲击，公司以IP 变现为切入口，致力于搭建多元品牌+供应链服务+电商渠道的移动互联网消费生态圈。
    切入IP 变现业务，开启并购扩张步伐：随着对网红经济的思考和布局的进一步成熟，未来公司将从内容营销和消费品授权两个方面实现IP 变现，对接供应链服务和电商推广能力，形成传统Logo+IP+CP 的完整品牌矩阵。传统品牌覆盖80 年代及之前的客户人群，IP 品牌主攻伴随互联网成长起来的90 后，而CP 品牌着重于95 后及00 后人群。围绕战略布局，公司5.9 亿元收购CCPL（包含CARTELO 等品牌），未来有望从品牌和品类两个维度进行模式复制南极人的成功；牵手韩国美妆女王Pony，成立合资公司布局IP变现并向美妆等品类拓展；9.56 亿收购时间互联，强化移动互联网营销能力，助力品牌、产品推广及IP 定制化营销。
    投资建议
    公司兼具传统品牌运营能力、电商渠道优势和互联网思维，不仅积累了丰富的上下游产业链资源/电商品牌运营经验，还深度介入供应链环节的仓储、物流、金融、数据服务等内容，具备极强的产业链整合能力。凭借商业模式的 可复制性，我们认为南极人品牌线上销售规模仍有提升空间，通过并购/合作布局的线下品牌有望复制南极人成功，推动业绩持续增长。目前，公司牵手PONY已跨出IP变现的关键一步，有望借此机遇积累IP管理、商业变现经验。我们看好公司未来发展，公司实际控制人及员工持股计划大比例参与定增计划，彰显管理层对公司未来发展的坚定信心。预测16-18年EPS分别为0.22、0.32、0.49元(不考虑定增摊薄)，对应PE分别为48.4X 、32.9X 、21.7X。首次覆盖给与"增持"评级，目标价12.88元～14.49元(对应2017年40X～45XPE)。  风险 收购时间互联后续审批、推进具有不确定性；IP品牌的变现能力建设及新品牌拓展不及预期；品牌授权的盈利模式具有较大不确定性。