2016年上半年，实现营业收入15901.92万元，同比增加39.42%；单二季度实现收入1.16亿元，同比增长44.09%，主要由于业务结构调整，关闭自营销售渠道。分行业来看，现代服务业营业收入14524.48万元，同比增长122.51%；服装营业收入1377.44万元，同比减少71.77%，主要是减少低毛利的传统业务。分业务来看，得益于“南极人”品牌在阿里、京东两大平台的销售额同比增长87.8%、188%至16.0亿、4.96亿，轻资产模式的标牌使用费和品牌服务费实现爆发式增长，营业收入6276.47万、7437.10万，同比增长231.12%、67.63%；园区平台服务费358.94万，同比增加83.61%；货品销售收入1377.44万，同比减少71.77%；其他服务收入451.96万。
    营收快增+毛利提升+费用管控，驱动归母利润同增156.13%。2016年上半年，公司综合毛利率提升20.9个百分点至83.2%。其中，标牌使用费和品牌服务费业务毛利率分别提升7.8、2.49个百分点至80.19%、97.52%；园区平台服务费毛利率同比增长26.22%至49.23%；货品毛利率同比下降 1.47%至28.74%。
    期间费用率同比下降24个百分点至8.87%，其中电商服务业务和园区产业链业务增长使得销售费用同比增长4.30%，管理费用同比增长8.90%，而财务费用下降4.32%。综合看，毛利率提高，费用管理更加合理，上半年归属净利润8507.89万元，同比增加156.13%；扣非后净利润7888.28万元，同比增长147.79%。公司预测：2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为56.21%~102.49%。
    生态体系布局越发完善，卡位网红经济高增长可期。1）电商生态服务平台与柔性供应链服务平台建设工作稳步推进。依托服务和品牌授权业务，园区供应链服务平台对接经销商与供应商。报告期末，拥有南极人品牌授权供应商525家和授权经销商1425家。2）公司利用自身的供应链管理及电商平台上的流量优势，以品牌授权形式实现轻资产运营，持续扩展南极人品牌体系，上半年南极人品牌已涵盖33个一级类目、187个二级类目。公司还积极由单极品牌向多品牌、多品类驱动的第二阶段发展，实现多品牌矩阵生态圈。报告期内公司以现金5.93亿元收购CCPL卡帝乐鳄鱼95%股权，CCPL涉及品类符合南极电商“超高性价比、有个性的基础款”的商业逻辑，未来有望复制南极人品牌的成功路径、增厚公司业绩。3）2016年7月，公司与韩国演艺经纪公司MUNMU合资成立子公司（南极电商持股55%），并签约亚洲美妆女王PONY，公司正式切入粉丝经济产业链，进一步丰富IP矩阵。
    定增收购互联时间，互联网营销服务业务起步。时间互联成立于2006年4月，是一家移动互联网营销服务商，主营业务包括移动互联网媒体投放平台营销、移动互联网流量整合营销，主要客户包括唯品会、美图之家等。公司8月公告以定增（60%）和现金（40%）方式收购时间互联100%股权，交易对价9.56亿元，发行6919万股，定增底价8.29元，时间互联承诺 2016-2018 年实现净利润不低于6800万元、9000万元、1.17亿元。同时拟向张玉祥、陈佳莹、第二期员工持股计划募集配套资金不超过4亿元，其中员工持股涵盖董监高管、核心骨干等不超过200名员工，发行4420万股、定增底价9.05 元，锁定36个月。公司通过此次并购使“造品牌、建生态”战略落地，一站式服务更加完善。
    结论：
    公司上市后资本运作能力提升，完善生态体系的步伐明显加快，切入网红和粉丝经济产业链，站在当下电商和网红经济风口，有良好的外部环境。企业定增收购互联网营销服务商，展现了管理层的经营信息和业务体系布局的明确思路。预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.21 元、0.33 元和0.52 元，对应PE 分别为46.7、29.5、18.7 倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    园区建设进度不达预期，网红经济变现受阻