精典泰迪主要以线下为主，童装年销售额约8000 万元，其他品类采用授权模式。童装在阿里的年销售额约450 亿元，排名第一的巴拉巴拉年销售约12.3 亿元，市占率2.7%；南极人年销售额约3.9 亿，市占率0.9%。我们认为在南极电商的流量和供应链支持下，精典泰迪有望快速拓展销售，提升公司在婴童品类的市占率。
    10-11 月终端销售重回高增长，卡帝乐预计明年放量
    三季度南极人阿里渠道的增速放缓，使得投资者对于公司成长逻辑产生担心。从10-11 月的数据来看，终端销售明显改善，重回高增长通道。10-11月南极人阿里渠道增速超过60%，加上京东渠道增速超过70%（双十一当天同比翻倍）。卡帝乐11 月增长40%，仍处于新老交替，预计明年开始放量。帕兰朵11 月增长70%，但体量仍较小。
    品牌矩阵持续打造，维持买入评级！公司品牌矩阵持续打造，且不同品牌在品类上各有侧重，但均遵循低加价率、高性价比的理念。不考虑定增，我们预计公司16-18 年净利润分别为3.0、4.8 和7.5 亿，现价对应估值分别为63X、39X 和25XPE。考虑定增收购时间互联，预计16-18 年净利润分为3.6、5.8 和8.8 亿，维持买入评级！风险提示：时间互联收购进程低于预期；终端销售数据低于预期。