不考虑时间互联并购，维持 2016-18 年 EPS 预测为 0.20/0.32/0.48 元，维持目标价 16.8 元，对应17 年 35 倍 PE。
    GMV 增长符合我们预期，新品类、新渠道带来GMV 高增长。1）截至3 月28 日，在阿里平台实现GMV 预计达12.52 亿元(+52%)；在京东平台实现GMV 预计达4.98 亿元(+87.86%)。2)GMV 高增长主要源自于南极人品牌扩品类、传统品类不断细分品类、以及新电商渠道的开拓。品类上生活电器、居家生活用品快速增长；内衣品类里细分到袜子、内裤、塑身内衣等，把每个品类继续做深做大；渠道上，2017 年加强了唯品会、拼多多等渠道的销售，带来新的增长点。
    2017 年卡帝乐、精典泰迪、PONY 等新品牌值得期待。1）公司对通过卡帝乐打造一个比南极人更高端一点的国民品牌、通过精典泰迪打造第一个IP 品牌、通过PONY 打造网红时尚品牌寄予厚望，2017 年是加大投入的一年，预计也会带来费用的提升。2）预计公司会继续打造的“LOGO+IP+个人网红品牌”的品牌矩阵变，存品牌收购预期。3）公司供应链及电商运营、流量优势明显，新品类上量值得期待。
    经销商体系不断优化升级，助力新品牌快速上量。公司对于新品牌经销商质量不断进行优化，在 2017 年正在更换部分新品牌经销商，更有实力的经销商将助力公司新品牌快速上量。
    风险提示：时间互联收购失败、应收账款风险等