收入维持高增长，主要来源于电商渠道的高增长；利润增速快于收入增速，主要原因为：1）毛利率提升；2）销售费用率下降3pct 至7%，2016年是体育大年，公司在CCTV5 等频道投入的广告费用较多，而2017Q1 并未投入这些广告，销售费用率下降带动净利率提升。
    毛利率保持增长，抵抗原材料价格上涨带来的负面影响，主要原因：1）剃须刀等产品持续提价；2）小家电产品周转速度较快，对于原材料价格上涨转嫁能力强于大家电。
    个人护理小家电龙头，受益于消费升级，业绩有望保持稳定增长公司作为个人护理小家电龙头，受益于小家电消费升级，公司利用其品牌、渠道的优势，有望实现：1）市场份额的提升；2）产品均价的提升，我们认为，2017 年公司业绩将保持较高增长。
    新品的推进，有望为公司带来新的增长点
    在保持优势产品龙头优势的同时，公司积极推出新品：1）家居生活小家电：空气净化器、加湿器、健康秤等，新品计划2017Q2-Q3 陆续上市，全面布局家居小家电市场；2）美容小家电：如电动牙刷、洁面仪等正在积极研发中，新品的推出有望为公司带来新的增长点。
    投资建议
    我们预计2017-2019 年净利润为8.1、10.5 和13.2 亿元（同比增速分别为31%、30%、26%），对应2017 年PE 为25.7 倍，给予“买入”评级。
    风险提示：内销需求低迷；新品拓展不力