简评
    （1）小家电保持行业领先，主要产品销售单价提升
    2016 年，营业收入33.7 亿元，同比增20.9%。主营业务中，电动剃须刀业务公司依然保持行业领先。报告期内共销售5820 万只电动剃须刀，销售量同比增长8.8%，同时销售单价同比分别增长10.2%。价量齐升带来收入同比增长19.9%，达到22.6 亿元。同时电吹风业务实现销售1745 万只，同比增27.8%，收入达到5.4 亿元，同比增29.2%。
    公司逐步发力其他小家电业务，在电动理发器、毛球修剪器、电熨斗等产品领域均有较大收入增长，分别实现收入2.0、1.7、1.1 亿元，同比增22.2%、21.1%和9.0%。综上，公司实现归母净利润6.1 亿元，增长22.2%。公司在国内国外销售均有较大增长，主营内销收入占比99.2%，达到22.3 亿元，同比增20.7%。外销收入0.3 亿元，同比增长30.7%。公司四季度营业收入10.4 亿，同比增20.6%。四季度归母净利润1.9 亿元，同比提升24.7%。
    分渠道方面，公司推动电子商务渠道扩张，线上收入增速达到44.4%，实现收入14.9 亿元。
    （2）单价上涨推动毛利率继续提升
    受益于公司主要产品单价提升，公司毛利提升得到较强助力。公司毛利率达到37.9%，同比提升1.3 个百分点。其中，四季度毛利率36.6%，同比提升0.7 个百分点。公司主营产品中，电动剃须刀毛利率达43.3%，较上一年度提升2.0 个百分点，而电吹风毛利率为27.2%，毛利提升0.9 个百分点。销售费用率10.2%，相较持平；管理费用率3.5%，由于研发费等费用的增加，上升0.3 个百分点。综上，公司16 年净利润率为18.2%，同比提升0.2 个百分点。其中，四季度净利润率18.6%。
    （3）继续加大研发投入，实行双品牌战略
    公司采取轻资产的运营模式，在“研发设计”和“品牌运营”上持续投入，报告期内不断提升小家电产品品类的研发支出，共计研发投入金额为0.4 亿元，增长17.8%。同时，公司通过传统广告和互联网宣传导流方式，保持品牌知名度。多品牌、多品类战略有益于客小家电品牌的发展，依托于公司日益提升的品牌力和渠道优势，发力双品牌，以“飞科”与“博锐”进行不同层次市场竞争，16 年博锐品牌实现收入1.4 亿元，同比增长21.6%
    投资建议：预计2017-19 年EPS 为1.80/2.30/2.86 元，对应PE 分别26/21/17 倍，给于“买入”评级。
    风险提示：小家电行业竞争加剧，产品价格下滑；宏观环境不确定性增加，行业景气度下滑。