公司品牌优势显著，产品均价提升、份额扩张以及品类拓展将为公司带来充足的业绩弹性。
    2016Q4 业绩YoY+24.5%
    飞科电器2016 年实现收入33.6 亿元，YOY+20.9%，实现业绩6.1 亿元，YOY+22.1%；其中Q4 单季度实现收入10.4 亿元，YOY+20.6%，实现业绩1.9 亿元，YOY+24.5%；实现EPS1.46 元。公司业绩增速略高于前三季度，符合市场预期。公司业绩快速增长主要原因在于剃须刀、电吹风收入快速增长。由于产品结构优化，公司2016 年毛利率37.9%，同比提升1.3pct；公司继续推进研发设计与产品推广，期间费用率基本持平。整体来看，飞科全年实现归母净利率18.2%，同比小幅提升0.2pct。未来，随着现有产品市场份额的提升以及品类的拓展，公司业绩有望延续快速增长。
    定位精准，市场份额快速扩张
    飞科剃须刀定位于大众消费群体，在产品性能差别不大的情况下，均价远低于飞利浦等外资品牌。同时，作为本土品牌，飞科更善于利用电商平台进行促销活动，线上渠道放量增长，2016 全年线上收入14.9 亿元，整体收入占比44%；Q4 单季度线上收入5.6 亿元，YoY+41.7%。依托性价比与线上渠道优势，飞科市场份额迅速扩张。根据中怡康最新数据，飞科剃须刀线上零售量市场份额52.7%、线下市场份额39.5%，已全面超越飞利浦，位列行业第一。
    十余年聚焦，深挖品牌护城河
    相对于国内其它品牌，飞科已构建起较高的品牌壁垒。公司将大部分产能外包，资源聚焦于品牌运营。早在2002 年，飞科就投入巨资在中央电视台黄金时段做广告，并持续多年在主流媒体进行全方位高频率的宣传与推广，实现对青春时尚消费群体的定向投放。飞科“全方位浮动剃须”的广告语耳熟能详，俨然已成为民族第一品牌。其它国产品牌，即使价格低于飞科，但飞科已建立很高的品牌认知度，消费者对微小的价格差异并不敏感，因而很难抢夺其市场份额。
    业绩有望维持长期快速增长，维持“增持”评级
    飞科电器为我国电动剃须刀领军企业，产品定位精准、性价比高，多年品牌运营已建立较高品牌壁垒，市场份额领先地位稳固。同时，产品均价提升与品类拓展将为业绩增长提供长期支撑。我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为1.90/2.53/3.32 元，给予2017 年30-35 倍估值，对应合理价格区间为57.00-66.50 元，维持“增持”评级。
    风险提示：供应商集中度较高，劳动力成本上升。