非标油缸方面，盾构机、海工海事、和特种车辆用油缸占重要部分，盾构机板块增长29%。进入2017 年一季度以来，行业销量增速继续加速，公司挖机油缸和非标油缸产品供不应求，呈现产销两旺的局面。目前公司非标油缸和挖机油缸分别占收入比例为41%和39%。
    泵阀新产品逐步放量，整体盈利能力逐步修复
    公司泵阀业务开始逐步放量，2016 年泵阀业务实现收入8330 万，同比增长2635%，泵阀产品主要已批量配套三一、徐工、临工、柳工等主机厂，全年累计销售约4000 台套。由于高精密液压铸件和泵阀新项目的前期资本性支出较大，受摊销折旧以及产能利用率因素影响，固定成本开支比较大，进而影响公司盈利能力，伴随泵阀业务逐步放量，有望提升整体盈利水平。
    行业景气回升，公司挖机、非标油缸毛利率提升明显，一季度公司整体毛利率提升到了28%，相比于2016 年底提高了6 个百分点，净利率恢复到11%。
    投资建议：预计公司2017-2019 年营业收入分别为20.66/25.34/30.10 亿元，EPS 分别为0.33/0.41/0.45，对应估值水平为43x/35x/32x。基于行业需求回暖和公司在液压系统领域的持续突破，我们继续维持公司“买入”评级。
    风险提示：工程机械需求下滑带动油缸业务下滑；泵阀业务批量化供应不及预期；液压系统业务不及预期。